事件概述

    　　强瑞技术发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营业收入13.74 亿元，同比+63.68%；归母净利润0.86 亿元，同比+56.83%；扣非归母净利润0.79 亿元，同比+52.82%。2026Q2 单季度，公司实现营业收入8.58 亿元，同比+64.14%，环比+66.34%；归母净利润0.71 亿元，同比+66.30%，环比+386.07%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比+55.96%，环比+366.10%。

    　　核心观点

    　　AI 服务器及网络通讯、机器人、半导体板块营收同比大幅增长。

    　　2026H1，AI 服务器及网络通讯收入约4.27 亿元，同比增长超160%，主要得益于铝宝科技并表，以及国内及北美头部AI 服务器厂商的服务器组装线、液冷检测设备及配套治具、零部件订单增长较快。移动智能终端收入约4.11 亿元，同比基本持平。2026H1 公司来自苹果产业链公司的订单高峰期较往年晚2 个月，成为制约报告期内营收和利润增幅进一步扩大的主要因素，该等延迟的批量订单将主要集中于2026 年第三季度确认收入。机器人/智能汽车/半导体板块营收约1.57/1.22/1.17 亿元，同比+263%/-35%/增长超过800%。

    　　2026H1 公司毛利率明显改善，同比+6.17pct。2026H1 公司销售毛利率/净利率为29.38%/10.07%，同比+6.17pct/+1.63pct。毛利率提升主要由于散热器、设备、治具等业务的毛利率同比提升，以及高毛利率零部件及其他业务的占比提升。期间费用率为15.82%，同比+3.81pct。

    　　其中，销售/管理/财务/研发费用率为2.24%/5.09%/1.24%/7.25%，同比+0.47/+1.36/+0.94/+1.04pct。

    　　拟定增募资不超10.5 亿元加码布局液冷与半导体等产能。2026 年8月，公司公告拟向不超过35 名特定对象发行股票，本次拟发行的股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，募集资金总额预计不超过10.5 亿元（含本数）。扣除发行费用后的净额将全部用于以下项目：AI服务器精密液冷部件产品及服务器自动化组装、检测设备研发与制造项目（拟投入4.30 亿元）、高端半导体设备精密零部件生产制造项目（拟投入1.15 亿元）、强瑞技术龙华区总部基地建设项目（拟投入2.20亿元），以及补充流动资金（2.85 亿元）。

    　　推出2026 年股票期权激励计划，业绩考核目标为2026-2028 年净利润不低于2/5/8 亿元。2026 年8 月，公司公告拟向激励对象授予股票期权750.00 万份，约占总股本的5.18%，股票期权的行权价格（含预留部分）为109.85 元/份。公司层面业绩考核目标为2026-2028 年度扣除非经常性损益前归属于上市公司股东的净利润分别不低于2、5、8 亿元。本次激励计划首次授予部分产生的股份支付费用预计约1.05 亿元，2026/2027/2028/2029 年将分别摊销1866.29/4913.84/2808.64/892.26万元。

    　　投资建议

    　　强瑞技术通过自主开拓与外延并购相结合的方式，逐步将产品的应用领域丰富化、多样化。公司液冷业务涵盖液冷散热模组、组装线、检测设备、manifold 等，半导体业务、机器人业务快速发展，前景广阔。

    　　我们预计2026、2027、2028 年公司营业收入分别为27.99、34.29、42.48亿元，同比增速分别为53.9%、22.5%、23.9%，归母净利润分别为3.22、　　3.95、5.14 亿元，同比增速分别为127.1%、22.8%、30.2%，对应EPS分别为2.22、2.73、3.55 元。按2026 年8 月20 日收盘价，PE 分别为48.61、39.58、30.41 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；成本费用上升导致利润率下滑的风险；下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；技术迭代风险；商誉减值风险；市场拓展不及预期风险；产能建设不及预期风险；研发不及预期风险；地缘政治风险；项目落地不及预期风险。