湿巾领域优质制造商稳步修复经营质量，业绩迎来拐点。公司是专注湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商，在经历了2022-2024 年三年消化前期高基数之后，受益于外销客户订单增加+业务规模效应显现+产品结构持续优化，迎来业绩拐点，于2025 年实现营收7.72 亿元（yoy+41.0%），归母净利润0.77 亿元（yoy+297.0%），扭转前期业绩下滑态势，实现经营质效稳步修复，主要系随着欧盟限塑令的出台，部分国际品牌相关供应链外迁，公司海外订单大幅增长，境外客户实现销售收入5.2 亿元，同比上升99.00%。2026H1 实现营业收入4.19 亿元（yoy+35.1%），实现归母净利润0.42 亿元（yoy+27.9%）。后续随着美国工厂（年产150 亿片）逐步投产，业绩有望实现高增。

    　　湿巾行业应用场景多元化拓展，集中度持续提升。湿巾行业应用场景多元化拓展驱动市场规模稳步增长，2025 年全球湿巾零售额191 亿美元，中国湿巾零售额达45.4 亿美元，占全球市场份额23.7%。目前，北美、西欧等成熟市场占据主要份额，亚太等新兴市场渗透率较低，未来增长空间显著。2024 年，前15 大生产商销售额约占行业总销售额的52.7%（（2023年为50.9%），行业集中度持续提升。2017-2025 年，公司位列全国擦拭巾生产商和品牌（主要按销售额等指标综合排序）前10 位。

    　　公司沉淀产研多维优势，长期绑定优质客户资源。经过二十余年行业经验与技术积累，公司在技术研发、质量控制、客户资源、产品种类等方面形成了显著的核心竞争优势。公司高度重视研发团队及设备配置，确保自身技术研发优势，通过了世界知名企业客户的合格供应商认证，生产质量及效率稳步提升。公司产品体系完善，湿巾类产品种类齐全，同步加大化妆品相关业务布局。公司长期绑定优质客户资源，2025 年前五大客户营收占比为79%，国外客户占比提升至67%，与主要客户建立了价格调整机制，可通过协商对产品价格进行动态调整，同时也持续通过全球化布局优化供应链成本，提升经营韧性。

    　　盈利预测与投资建议。公司为湿巾领域细分龙头制造商，主业发展趋势良好，海外业务占比提升且美国工厂投产后有望带动业绩高增。我们预计2026-2028 年公司营收分别为9.01/11.71/15.21 亿元，分别同比增加16.6%/30.0%/29.9%，归母净利润分别为0.83/1.15/1.60 亿元，分别同比增加7.8%/37.6%/39.3%。当前对应公司2027 年估值为51.6 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；产能扩建不及预期风险；客户集中度较高风险。