事件：公司2026 年上半年实现营业收入4.19 亿元，同比+35.07%，归母净利润0.42 亿元，同比+27.87%。其中，26Q2 实现营业收入2.27 亿元，同比+21.56%，归母净利润0.31 亿元，同比+39.40%。

    　　海外订单表现亮眼，核心湿巾业务持续高增。分产品看，26H1 湿巾类产品实现收入3.64 亿元，同比+38.80%，收入占比86.96%，继续贡献主要增量；面膜/洗护类产品实现收入0.42/0.07 亿元，分别同比+14.16%/+27.87%，分区域看，26H1 国内/国外实现收入1.39/2.80 亿元，国外收入同比+49.38%，占比提升至66.79%，国际客户订单增长持续推动收入扩张，海外业务仍为公司核心增长引擎。

    　　毛利率小幅提升，费用端阶段性承压。26H1 公司综合毛利率为24.06%，同比+0.23pcts，主要受面膜、洗护等品类毛利率明显改善，以及高毛利海外业务占比提升带动，其中面膜/洗护类毛利率分别提升10.46/17.78pcts 至23.14%/12.66%。公司销售/管理/研发费用率为1.24%/10.50%/3.46%，分别同比+0.33/+1.07/-0.14pcts，其中管理费用率上升主要受薪酬、股权激励及折旧摊销增加影响。综合来看，公司归母净利率为9.95%，同比-0.56pcts，主要受汇兑损失及资产减值拖累。

    　　美国工厂渐入兑现期，全球化布局持续推进。美国湿巾工厂项目建设进度已达85.80%，并逐步转入固定资产，投产后将有效缩短北美市场供应链响应周期，深化与宝洁等核心大客户的战略合作，有望贡献业绩增量。随着产能逐步爬坡，海外业务盈利弹性有望释放。中长期来看，公司将继续依托湿巾领域的技术积累与优质客户资源，在巩固核心品类优势的同时，稳步拓展面膜、洗护等产品管线，并推进埃及等新兴市场的产能规划，持续对冲单一区域经营风险，打开长期成长空间。我们预计公司2026~2028 年EPS 为0.74/1.06/1.29 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；海外产能投建不及预期；贸易关税汇率风险。