事件：

    　　公司发布26 年半年报，上半年实现营收3.41 亿，同比增长38.68%，归母净利润0.35 亿，同比增长121.73%，扣非后归母净利润0.05 亿，同比增长572.41%；26Q1 实现营收2.36亿，同比增长31.35%，归母净利润0.45 亿，同比增长54.75%，扣非后归母净利润0.25亿，同比增长17.99%。业绩表现超预期。

    　　投资要点：

    　　半导体设备业务表现突出。需求提振叠加设备验收节奏加快，公司半年报超市场预期。分板块看：上半年测试机及配件业务收入2.13 亿，同比增长38.71%，上半年晶圆级电性测试设备累积出货96 台，同比增长104.26%；其中WAT 与WLR 合计出货93 台，同比增长97.87%；软件开发及授权收入1.26 亿，同比增长38.83%。

    　　盈利能力改善明显。上半年公司毛利率60.40%，同比提升1.82pct，其中测试机及配件业务毛利率51.45%，同比提升2.05pct，软件开发及授权毛利率75.36%，同比提升1.27pct；上半年公司净利率8.62%，同比提升2.01pct，扣非后净利率1.48%，同比提升1.91pct；盈利能力改善主要系公司规模扩大和零部件降本带动。

    　　存货、合同负债高增，经营现金流大幅增长。截至上半年期末，公司存货、合同负债分别为4.09 亿、1.58 亿，相较25H1 分别同比增长63.60%、192.59%，两项指标预示公司在手订单充足。同时公司经营质量稳健，上半年公司经营性净现金流1.05 亿，上年同期为-0.14 亿。

    　　卡位良率提升赛道，国内稀缺软硬一体半导体公司。公司是国内外极少数能够在成品率提升及电性监控领域提供全流程覆盖产品及服务的企业，可提供测试芯片设计、DFM、DFT、半导体数据分析等EDA 软件及晶圆级电性测试设备，并结合技术服务，为客户提供成品率提升一站式解决方案。此外，公司通过战略并购进一步拓宽全球布局，在完成对比利时LUCEDANV 的收购后，依托其在硅光芯片设计自动化软件领域的全球领先技术与市场积累，成为硅光设计工具全球领军企业。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2026-2028 年收入分别为9.69、13.32、19.28亿，对应PS 分别为16X、12X、8X。公司估值显著低于同行业可比公司（华大九天、概伦电子、华峰测控、精智达等）平均PS，考虑到公司未来成长性，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；新产品推进不及预期风险；行业竞争加剧风险等。