事件：可孚医疗发布2026 年半年报。2026H1 收入20.72 亿元，同比+38.51%；归母净利润2.02 亿元，同比+20.84%；扣非归母净利润1.73 亿元，同比+26.73%。2026Q2 收入10.59 亿元，同比+39.78%；归母净利润0.95 亿元，同比+25.35%，扣非归母净利润0.79 亿元，同比+16.46%。

    　　核心单品保持较快增长，增量新品上市在即。呼吸支持板块收入2.67 亿元，同比+166.90%。

    　　其中自研呼吸机快速放量，单Q2 销售额破亿元，后续预计还将推出C11 肺病呼吸机、C12 旗舰机，持续完善产品矩阵；中医理疗及其他板块收入1.94 亿元，同比+114.54%，理疗仪等主力产品实现高速增长；康复辅具收入7.42 亿元，同比+31.74%，核心品类业绩稳步向好；医疗护理收入5.11 亿元，同比+20.68%；健康监测收入3.03 亿元，同比+11.70%。整体来看，2026H1 前五大核心单品收入增速达到50%，同时CGM、飞利浦授权产品等新品即将上市，预计将成为公司未来重要的增量来源。分渠道看，公司2026H1 实现线上收入14.33 亿元，同比+47.07%；线下收入5.84 亿元，同比+23.19%。

    　　海外产品矩阵进一步丰富，收入继续高增。2026H1 海外收入2.10 亿元，同比+116.97%。融昕家用呼吸机在今年7 月取得美国FDA 510(k) 认证（可孚参股30.74%），后续更多产品预计将完成海外注册和上市，海外产品矩阵有望进一步丰富，为海外业务发展提供坚实支撑。

    　　毛利率持续提升，战略性投入期费用率有所增加。2026H1 毛利率55.9%，同比+3.4pct，产品组合持续优化；2026H1 销售费用率36.8%（同比+4.7pct），管理费用率4.2%（同比-1.2pct），研发费用率2.5%（同比-0.2pct）。

    　　盈利预测与评级：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为4.6 亿元、5.8 亿元、7.1 亿元，同比增速分别为24.9%/25.7%/22.1%，当前股价对应的PE 分别为26X、21X、17X。可孚医疗作为家用医疗器械头部公司，积极平台化布局，未来预计将持续聚焦核心单品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期；竞争格局恶化风险；健耳门店持续亏损风险。