本报告导读：

    　　公司Q2 收入加速，利润端受汇兑和股份支付费用等非经营性影响拖累，AI 制药“干湿闭环”卡位，长期成长空间打开。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持2026-2028 年预测EPS为1.29/1.73/2.33元，考虑国内新研发火热，公司业务对接创新药早研阶段成长性好，AI制药“干湿闭环”卡位，长期成长空间打开，给予2027 年估值PE56X，上调目标价至95.48 元，维持增持评级。

    　　收入增长稳健，利润端受非经营性因素影响。2026 年上半年，公司实现营收4.996 亿元（+28.97%），归母净利润0.984 亿元（+17.36%），扣非归母净利润0.898 亿元（+6.78%）。公司上半年新签订单同比增长超过30%，业务保持良好增长态势；利润端增速低于收入端，主要受非经营性因素影响：1）2026H1 因股权激励确认费用1236 万元（去年同期为133 万元），剔除相关影响归母净利润为1.107 亿元（+30.06%）；2）受美元贬值影响，上半年产生汇兑损失1764 万元（去年同期为汇兑收益467 万元。2026Q2 单季度实现营业收入2.64 亿元（+31.43%），归母净利润5210 万元（+20.53%），扣非归母净利润4353 万元（-5.32%）。

    　　各项业务多点开花，国内业务加速增长。分产品来看，重组蛋白收入4.02 亿元（+26.00%），抗体、试剂盒及其他收入0.75 亿元（+50.92%），技术服务收入0.14 亿元（+19.36%）。分区域来看，境外业务收入3.11 亿元（+20.63%，收入占比62%），国内业务收入1.89 亿元（+53.88%，收入占比38%）。

    　　AI 赋能“干湿闭环”，打造研发新范式。随着下游创新药管线向临床后期及商业化推进，公司CMC 业务迎来高速增长，依托苏州GMP生产基地，公司已成功开发超80 款高质量GMP 级别产品，涵盖细胞因子、全能核酸酶、培养基等。公司精准追踪全球新药研发趋势，全面布局前沿治疗领域。公司精准把握AIDD 对高质量湿实验数据的规模化需求，为AI 设计的分子提供从亲和力到细胞功能、成药性的一体化验证服务，同时公司内部构建"AI 预测-实验验证"双轮驱动的研发体系，已在多款工业级产品上完成AI 优化改造，并计划在下半年推出数十款AI 全新设计的重组蛋白。

    　　风险提示。进口替代不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品研发失败的风险。