事件：公司发布 2026年半年度报告公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营业收入15.65 亿元，同比下降6.94%；实现归母净利润3.08 亿元，同比下降28.79%。单季度来看，2026 年第二季度实现营业收入8.2 亿元，同比下降9.8%；实现归母净利润1.41 亿元，同比下降40.65%。公司经营业绩阶段性承压，但主营业务盈利能力仍保持稳健，利润端的波动主要受到汇率波动导致的财务费用上升，以及关税税率变化等外部因素影响。

    　　客户结构持续向优质零售渠道集中，美国核心市场经营质量进一步提升分产品看，2026H1，公司智能电动沙发/智能电动床/配件/其他分别实现营业收入13.47/1.31/0.71/0.16 亿元，同比+1.76%/-6.78%/-65.04%/+10.75%；毛利率分别为38.64%/38.50%/32.97%/65.05%，同比+0.17/+0.72/-5.08/+21.18pct。公司以智能家居为长期发展方向，持续巩固智能电动沙发、智能电动床及核心部件的研发与制造优势，同步推动客户结构持续优化。一方面，前十大客户中有六成实现采购金额同比增长，增幅区间为2.29%至196.06%；另一方面，公司新增客户27 家，其中25家为美国零售商客户，进一步强化了公司在美国终端零售市场的渠道覆盖能力。公司美国零售商客户数量占美国家具类客户总数的 91.55%；对美国零售商客户的销售收入占公司上半年总营业收入的 72.89%，占美国市场销售总额的 77.30%，公司在美国市场的收入来源更加集中于终端零售渠道，业务与终端消费需求的联动更加紧密，客户结构也更加贴近真实的市场需求变化。分地区看，2026H1，公司境内/境外分别实现营业收入0.03/15.61 亿元， 同比+5.08%/-6.96%； 毛利率分别为76.20%/38.56%，同比+18.47/ +0.19pct。受人民币升值影响，出口业务折算为人民币后营业收入较上年同期减少约7097.76 万元，约占同期营业收入的4.54%，是境外营收下滑的重要原因。

    　　汇兑损失影响财务费用率，净利率短期承压

    　　2026H1 公司毛利率为38.63%，同比+0.23pct；销售/管理/研发/财务费用率为3.86%/3.34%/4.84%/8.45%，同比+0.78/+0.77/-0.34/+11.00pct；归母净利率为19.66%，同比-6.03pct。公司毛利率保持相对稳定并实现小幅提升，说明公司在产品结构、成本控制、供应链效率及客户结构优化等方面继续发挥作用。销售费用率提升主要系销售端人工费、佣金、差旅费用等增加所致；管理费用率提升主要系人工成本、咨询费、资产折旧摊销等投入增加所致；财务费用率提升主要系人民币升值带来大额汇兑损失所致。2026H1 公司汇兑损失15639.99 万元，而从10%上升至25%的关税税率导致利润总额减少 3,389.49 万元，共同成为拖累当期净利润的主要因素。

    　　投资建议

    　　公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM 供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；另一方面，公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，渠道渗透率不断增强，品牌影响力显现，贡献业绩增量。由于受到汇率与关税变动影响，公司26H1 业绩阶段性承压，我们预计公司2026-2028 年营收分别为35.11/39.78/ 43.98 亿元（前值为39.42/45.15/50.66 亿元），分别同比增长3.9%/13.3%/10.6%；归母净利润分别为7.02/10.21/11.49 亿元（前值为9.49/11.87/13.59 亿元），分别同比-18.1%/+45.3%/+12.6%；EPS 分别为2.47/3.59/4.04元，对应PE 分别为13.58/9.34/8.3 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求复苏不及预期的风险、原材料价格波动超预期的风险、投产节奏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险，客户的信用风险。