中粮科工发布半年报，2026H1 实现营收12.11 亿元（yoy+14.68%），归母净利8755.09 万元（yoy+3.82%），扣非净利8253.07 万元（yoy+5.17%）。

    　　其中Q2 实现营收6.41 亿元（yoy+9.97%，qoq+12.37%），归母净利5039.64万元（yoy+6.39%，qoq+35.64%），基本符合我们的预期（0.48 亿元）。

    　　我们认为粮食安全战略背景下，公司长期发展态势良好，维持“买入”评级。

    　　机电工程拓展顺利，量价齐升

    　　分业务，26H1 公司设计咨询/机电工程/设备制造营收1.81/8.90/1.17 亿元，同比-9.8%/+32.5%/-26.2% ， 毛利率47.08%/19.29%/15.91% ， 同比-5.0/+3.1/-2.8pct，导致26H1 综合毛利率同比-0.43pct 至23.77%，26Q2毛利率29.04%，同比+1.31pct，环比+11.19pct。四家重要子公司合计实现收入/净利润9.69/0.86 亿元，占比80%/98%，其中主营粮油领域的无锡院/武汉院/郑州院收入4.69/0.81/1.70 亿元，同比+38.8%/-8.3%/-21.1%，净利润0.39/0.11/0.28 亿元，同比+79%/-49%/-2%，主营冷链物流领域的华商院收入2.48 亿元，同比+82.4%，净利润800 万元，同比+317%。

    　　26H1 期间费用率微升叠加减值增加，归母净利率同比下降26H1 期间费用率13.45%，同比+0.08pct，其中销售/管理费用率同比-0.13/-1.22pct；但研发费用同比+28.67%至0.76 亿元、财务费用因利息收入减少由-0.83 亿元转为-0.03 亿元，叠加合同资产减值损失扩大至0.23 亿元，归母净利率7.23%，同比-0.75pct。26H1 经营活动净现金流-4.42 亿元，同比少流出1.07 亿元，收/付现比95.3%/123.0%，同比-17.1/-23.3pct。

    　　粮食安全+冷链双轮驱动，国际化与全链能力构筑中长期增长粮食安全与冷链物流双轮驱动格局延续，公司紧抓国家粮食安全战略与冷链物流发展规划政策窗口，深度聚焦农粮食品及冷链主赛道，并加速构建海外营销与服务体系，国际化机电业务在南亚、东南亚、中东、中亚及中南美洲取得阶段性成果。公司推进“3+3+1”业务体系与数智化转型，提升“咨询设计+机电交付+装备制造+运维服务”全链能力，中长期有望持续受益于粮油、冷链领域较好景气及自身转化率提升

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润为2.44/2.52/2.57 亿元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为19x，考虑到在外部风险加剧、国内耕地约束趋紧背景下，粮食安全日益重要，公司在该领域具备稀缺性，相对可比公司，长期发展稳健度较高，给予公司26 年22 倍PE 估值，目标价为10.30 元（前值11.52 元，对应26 倍可比均值24 年PE）。

    　　风险提示：粮油领域投资不及预期；设计到机电工程转化率不及预期。