2Q26 业绩符合市场预期

    　　公司公布2Q26 业绩：2Q26 收入同环比+18.0%/+31.2%至60.9亿元，归母净利润同比-21.0%/+12.8%至1.8 亿元，扣非净利润同环比-18.2%/+9.8%至1.7 亿元。2Q26 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　分地区营收增速有分化，北美业务仍处调整期。1H26 分地区来看：1）中国市场收入同比+13.6%至49.8 亿元，毛利率同比+1.7ppt 至14.6%。2）北美市场收入同比-7.7%至23.7 亿元，毛利率同比-0.9ppt 至12.3%，行业仍处周期调整阶段。3）其他地区市场收入同比+34.1%至20.1 亿元，毛利率同比-7.2ppt 至17.4%。全球南方市场成为核心增长极，海外营收大幅增长。

    　　盈利短期承压，新能源业务加速落地。2Q26 公司毛利率同比-1.7ppt 至14.0%，归母净利率同比-1.4ppt 至2.9%；费用端，销管研费用率同比+0.1ppt 至9.2%。产品端，EV-DTB 渣土车、搅拌车上装交付持续增长；EV-RT 工程型产品完成性能验证，物流型平台研发完成，1H26“EV-RT 星火”纯电动水泥搅拌车销量达1,482 台。我们认为，新能源产品持续放量有望贡献新增量。

    　　全球南方加速拓展，新能源布局持续深化。海外方面，公司已在坦桑尼亚、印尼设立属地化经营主体，并计划将全球南方业务由贸易出口进一步升级为“国内核心零部件+海外当地总装+售后服务”模式。新能源方面，公司将于2026 年9 月汉诺威车展发布EV-RT 多场景产品方案，并推进区域销售中心及e-CoolingUnit、专用电池系统、eAxle 等核心部件布局。我们认为海外属地化深化叠加EV-RT 生态逐渐完善，有望支撑公司中长期增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于海外业务受到汇兑、海运费及成本上涨等因素盈利性不及预期，我们下调2026/2027 净利润36.2%/35.8%至8.06 亿元/9.16亿元。当前股价对应2026/2027 年19.3 倍/17.0 倍市盈率。对应盈利预测下调，但综合我们持续看好公司新能源业务拓展对公司的估值拉动，我们下调目标价12.7%至9.89 元对应23.0x/20.2x2026 年/2027 年市盈率，较当前股价有19.2%的上行空间。

    　　风险

    　　半挂车行业不及预期；国内改革进展低于预期；国际贸易摩擦。