公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营业收入1.90 亿元（yoy+20.30%），归母净利润0.57 亿元（yoy+19.62%），扣非归母净利润0.54 亿元（yoy+17.26%），经营活动现金流0.48 亿元（yoy-14.72%）。其中2026Q2 实现营业收入1.11 亿元（yoy+32.55%），归母净利润0.36 亿元（yoy+55.01%）。

    　　Q2 业绩环比提速，核心产品稳健增长，新品放量贡献核心增量。2026年上半年公司实现营业收入1.90 亿元（yoy+20.30%）。分季度来看，公司Q1 受集采政策落地延迟影响，收入增速阶段性承压，实现收入0.78 亿元（yoy+6.32%）；Q2 随着集采逐步落地执行，渠道库存回补，业绩迎来强劲反弹，实现收入1.11 亿元（yoy+32.55%）。分产品来看，2026H1 公司封闭防漏产品（脑膜补片、脑膜胶等）实现收入9,607.59万元（yoy+11.13%），作为基本盘业务稳健增长；修复固定产品（PEEK材料等）实现收入5,071.53 万元（yoy+14.59%），且受集采续标、中标影响，市场份额将持续提升；止血产品（止血纱等）实现收入3,362.47万元（yoy+44.77%），延续高速增长，成为公司重要增长引擎，且产品已从神经外科延伸至多个外科科室，随着京津冀联盟等集采项目在下半年陆续落地执行，有望持续快速放量。总体来看，公司通过提供神经外科修复关颅整体解决方案，提升市场竞争力。从盈利能力来看，2026H1 公司销售毛利率为78.96%，同比略有下降，主要系封闭防漏产品和修复固定产品毛利率的下降。公司费用管控良好，2026H1 扣非归母净利率为28.42%，较一季度24.92%上升约3.5pct，保持在较高水平。

    　　外延并购有望打开新空间，境内外市场协同发展。公司收购广州易介医疗100%股权事项已于2026 年7 月获得中国证监会同意注册批复，并表数据预计在2026 年报体现。本次交易完成后，公司有望成为国内首个打通神经外科植入与神经介入耗材双赛道的平台型公司，打开中长期成长天花板。易介医疗经营情况改善，从2023 年到2025 年11月，总体来看亏损逐步收窄，有望与公司在研发、渠道等方面产生强大协同效应。在市场拓展方面， 国内市场实现收入1.50 亿元（yoy+25.31%），充分受益于集采政策带来的市场份额提升。海外市场实现收入0.40 亿元（yoy+4.54%），增速放缓主要系公司主动进行海外团队本土化调整及人员培训所致。随着调整逐步到位，以及止血纱获得海外全科适应症MDR 认证等新品放量，我们预计海外会有进一步增长。此外，公司研发稳步推进，硬脊膜医用胶已进入创新医疗器械特别审查程序；可吸收止血粉预计2027 年完成注册，丰富的在研管线为公司长期发展提供持续动力。

    　　【投资建议】

    我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为4.63、5.89、7.43 亿元，同比增速分别为25.64%、27.12%、26.10%，归母净利润分别为1.46、1.80、2.27 亿元，同比增速分别为28.82%、23.78%、25.90%，对应2026 年8 月26 日股价，PE 分别为25、20、16 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新产品研发、注册及认证风险；带量采购等政策变动风险；市场竞争加剧的风险；终端医院市场开拓不及预期的风险。