公司公布上半年业绩：收入13.65 亿元，同比+62.77%；归母净利润2.51亿元， 同比+82.41% 。其中二季度收入7.33 亿元， 同比/ 环比+63.50%/+16.10%；归母净利润1.37 亿元，同比/环比+78.44%/+20.27%。

    　　公司上半年业绩高于业绩预告区间（2.02-2.32 亿元），主要是因为股权激励行权带来的所得税抵扣，海外子公司报表时间差以及子公司交易核算的正向调整。我们看好公司新能源汽车、储能、AI 数据中心多赛道共振，叠加“出海+新品”双引擎有望驱动公司业绩持续高增长。维持“增持”评级。

    　　Q2 盈利能力环比改善

    　　公司26Q2 收入与利润双高增，主要是储能、新能源汽车、数据中心等业务贡献增量，同时积极推进顺价落地与费用管控。26Q2 毛利率为37.04%，同比/环比-4.31/+1.15pct，同比下降主要受到银、铜等大宗涨价的影响。后续随着公司向下游推进顺价、产品结构优化、内部降本，毛利率有望改善。

    　　26Q2 净利率为18.62%，同比/环比+1.69/+0.72pct。期间费用方面，26Q2期间费用率为16.68%，同比/环比-4.77/-0.69pct。

    　　新能源汽车、储能、数据中心等多点开花

    　　分行业来看，26H1 新能源汽车/风光储行业收入分别为8.07/3.54 亿元（同比+45.14%/+88.41%），合计占比85.12%；毛利率分别为37.23%/38.70%，同比-2.66/-5.75pct。新能源汽车同比高增主要受益于直接与跟随出口、非乘用车需求增长，800V 高压平台渗透率提升。储能同比高增主要是因为大储、户储同步高增，户储单kw 熔断器价值量明显提升，公司与储能头部大客户绑定深、供应占比高。26H1 数据中心、通讯、轨交、工控及其他行业收入为2.03 亿元（同比+115.66%），增长主要由数据中心拉动，公司已供货UPS 及低压HVDC 场景，同时积极布局800VDC 场景。

    　　境外业务量利双升，持续丰富产品矩阵

    　　分地区来看， 26H1 境内/ 境外收入分别为12.10/1.55 亿元（ 同比+53.48%/+207.93%），其中境外收入同比高增主要为新能源汽车与储能业务快速放量；毛利率分别为34.15%/54.88%，同比-5.55/+9.42pct，其中境外毛利率提升明显主要是因为海外客户价格传导更为顺畅。客户定点方面，8 月10 日公司公告收到美国某新势力车企900VDC 平台车型电池包多工位转换开关全球独家定点的定点通知书，公司预计项目周期内销售总金额为2亿元人民币，28Q4 开始SOP。新产品方面，公司积极拓展继电器、电流传感器、高压配电盒等产品，26H1 高压直流继电器已获定点。

    　　盈利预测与估值

    　　我们上调公司26-28 年归母净利润预测为5.80/7.80/10.06 亿元（较前值分别调整4.54%/7.63%/7.25%，三年复合增速为35.43%），对应EPS 为3.97/5.33/6.88 元。上调主要是考虑到多个下游需求旺盛，上调收入增速假设。可比公司26 年Wind 一致预期PE 26.59 倍，考虑到公司多下游共振、持续巩固龙头优势，给予公司26 年27.5 倍PE 估值，对应目标价为109.13元（考虑股本摊薄后前值为110.09 元，对应26 年29 倍PE）。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，风电、光伏、储能新增装机量不及预期，原材料价格上涨导致成本抬升。