26H1 收入阶段性承压，客户多元化布局持续推进。2026 年上半年，公司实现营业收入10.34 亿元，同比-26.10%；归母净利润1.70 亿元，同比-44.10%，主要受部分大客户旗下品牌终端销售走弱、采购规模调整及汇率波动等因素影响。分业务看，不锈钢器皿收入10.05 亿元，同比-26.08%，占比97.13%；分地区看，外销收入9.49 亿元，同比-27.98%，占比91.73%，仍为主要收入来源。客户方面，公司持续推进新客户开发及非美市场拓展，部分新客户逐步进入量产阶段，增量订单陆续释放，有望对冲核心客户订单波动，推动收入结构持续优化。

    　　越南基地规模化盈利成效显著，全球化运营优势持续凸显。2026 年上半年，公司整体毛利率27.15%，同比-6.56pcts，其中不锈钢器皿毛利率26.50%，同比-6.84pcts，毛利率有所承压。运营方面，越南生产基地一期、二期项目均已投产，月产能达约300 万只，逐步进入成熟运营阶段。2026 年上半年，越南子公司未经审计的单体报表口径实现营业收入4.81 亿元，净利润1.40亿元，净利率达29.10%，成为公司重要的海外交付平台和盈利支撑。同时，公司持续推进境内外产能协同及降本增效，销售费用/管理费用分别同比-36.62%/-25.01%。随着越南基地运营效率持续提升，公司全球产能调配及订单交付优势有望进一步增强。

    　　短期来看，随着核心客户库存调整逐步结束及新客户订单持续释放，公司收入及盈利能力有望逐步修复。中长期来看，公司依托研发制造及全球化供应链优势，持续提升国际品牌客户的合作深度与供应份额，并推进真空饭盒等产品研发与品类拓展，进一步拓宽成长空间。后续重点关注新客户订单放量节奏、核心客户需求恢复及越南基地盈利能力的持续性。预计公司2026-2028 年EPS 分别为2.32/2.63/2.83 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大客户订单波动、新客户拓展不及预期、汇率及贸易政策风险。