本报告导读：

    　　肇民科技2026 年上半年收入维持增长，利润在原材料价格上涨和汇兑等因素的影响下有所下滑，海外工厂开始量产，上海新工厂建设稳步推进。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，给予目标价 27.72 元。受原材料价格上涨和汇兑损益的影响，我们预计2026-2028 年EPS 分别为0.66/0.79/0.94元，参考可比公司估值，考虑到人形机器人等新兴领域相关产品有望为公司开辟全新成长曲线，给予公司2026 年42 倍PE，对应目标价27.72 元，维持增持评级。

    　　2026 年上半年业绩短期承压。2026 年上半年公司实现营收4 亿元，同比+5.24%，归母净利润0.61 亿元，同比-14.21%，毛利率31.96%，同比-2.13pct，净利率15.29%，同比-3.63pct，我们判断公司上半年盈利能力承压主要受原材料价格上涨、汇兑损益和新工厂投产产生额外费用等因素的影响。分单季度看，2026Q2 公司实现营业收入2.18 亿元，同比+14.74%，环比+19.64%，归母净利润0.34 亿元，同比-1.10%，环比+26.96%，毛利率为31.97%，同比-1.59pct，环比+0.02pct，净利率为15.63%，同比-2.50pct，环比+0.90pct。

    　　积极布局人形机器人等新兴领域，泰国工厂开始量产。在新兴业务方面， 随着AI 和机器人硬件等技术的飞速发展，人形机器人产品近年来不断取得突破，其对零部件的性能和品质要求较高。公司凭借在精密模具、PEEK、PPS 等特种工程塑料和工程塑料领域多年的开发经验和精密零部件的制造经验，积极响应客户需求，与客户共同成功开发多个人形机器人精密零部件新品。同时公司积极响应头部客户需求，2026 年上半年泰国生产基地开始量产，上海新总部建设也在按计划进行中。

    　　实施新一期股权激励计划，有望充分调动核心团队积极性。公司实施2026 年限制性股票激励计划，2026 年8 月21 日以13.10 元/股的授予价格向符合授予条件的87 名激励对象首次授予65.80 万股限制性股票。本次股权激励计划的业绩考核目标里，以2025 年的归母净利润为基数，针对2026-2028 年的归母净利润增长率考核，其触发值分别为7%、21%、45%，目标值分别为20%、44%、72%，我们认为本次股权激励的实施有望充分调动核心团队的积极性，助力公司的长远健康发展，确保公司发展战略和经营目标的实现。

    　　风险提示。下游整车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务开发不及预期。