事件：

    　　2026 年8 月27 日，恒帅股份发布2026H1 报告：2026H1 公司实现营收5.23 亿元，同比+22.01%；归母净利润0.79 亿元，同比-7.26%；扣非后归母净利润0.67 亿元，同比-11.16%。

    　　其中，2026Q2 实现营收2.84 亿元，同比+25.93%、环比+19.02%；归母净利润0.38 亿元，同比-10.50%、环比-4.49%；扣非后归母净利润0.33亿元，同比-16.02%、环比-4.59%。

    　　投资要点：

    　　营收稳健增长，盈利短期承压：1）营收端：2026H1 公司三大业务清洗类/电机类/其他产品营收分别为2.18/2.39/0.57 亿元，同比+8.73%/+24.21%/+85.49%。流体技术产品传统板块存在一定增长压力，主动感知清洗系统大幅提升智能化与复杂程度，随高级别智驾发展商业化应用逐步落地；电机类产品在汽车“新四化”趋势下快速增长；其他产品的高增受益于热管理系统等新业务逐步落地。2）毛利率：2026H1 公司毛利率为28.78%，同比-2.82pct；其中三大业务清洗类/ 电机类/ 其他产品毛利率分别为

    　　23.04%/28.57%/41.51%，同比分别-2.92/-5.76/-1.16pct；2026Q2公司毛利率为27.46%，同比-3.59pct，环比-2.90pct，单季度盈利能力下滑。3）费用率：2026H1 公司期间费用率13.26%，同比+2.36pct，主因财务费用中利息收入减少及汇兑损失增加；其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.33%/6.36%/3.47%/2.10% ， 同比分别-0.17/-0.58/-0.14/+3.25pct 。2026Q2 期间费用率12.74% ， 同比+2.40pct，环比-1.14pct。

    　　前沿流体技术新增定点：1）主动感知清洗系统：随着L3+级别Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶场景落地并拓展至乘用车市场，公司的主动感知清洗产品已获批量定点，未来更多车型有望进入定点环节。2）热管理系统：已获冷却歧管、电子循环泵、阀等产品定点，总成化发展稳步推进。

    　　电机技术形成“四门两盖”车身领域布局，其他应用场景持续拓展：

    　　1）细分场景：充电小门已实现“电机—电机+执行器—充电小门总成”总成化发展路径，未来将以电机为核心拓展“1+N”衍生零部件。

    　　2）非汽车领域：已获无人机电机、云台电机及物流滚筒电机等定点，后续将持续拓展产品品种。3）谐波磁场电机技术：已应用于滚筒电机、主动感知清洗系统气泵电机等，后续有望推广至汽车、工业自动化、人形机器人等场景。

    　　盈利预测和投资评级：公司以微电机为核心技术能力，依靠流体技术理解应用于主动感知清洗与热管理，电机业务多品类布局，落地在汽车、消费及工业、人形机器人领域。公司电机新品类陆续量产，我们预测公司2026~2028 年营收分别为11.70/14.16/16.29 亿元；对应2026~2028 年实现归母净利润为1.74/2.17/2.57 亿元，同比+4%/+25%/+19%；2026~2028 年对应PE 为79/64/54x，结合公司微电机技术能力，并拓展至机器人领域，看好公司长期发展，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期；汽车智能化发展不及预期；原材料成本上涨；海外工厂建设进度不及预期；订单放量不及预期；汇率波动；新品或新技术进展不及预期。