公司发布2026 中期业绩。26H1 收入9.8 亿元，同减37.0%，归母净利0.81 亿元，同增5.2%，扣非归母净利0.73 亿元，同增8.9%。公司主动优化低毛利货盘，26H1 毛利率同增12.3pcts 至25.8%；销售/管理/研发费率分别同增3.6/1.9/0.1pcts 至8.3%/4.2%/0.2%，归母/扣非归母净利率分别同增3.3/3.2pcts 至8.2%/7.5%。

    　　创意黄金稳健增长、产品结构升级释放利润弹性。26H1 创意黄金饰品收入5.4 亿元，同增3.1%，毛利率同增6.2pcts 至30.7%；经典黄金饰品收入3.8 亿元，同减61.9%，毛利率同增8.8pcts 至15.6%。公司持续提升创意黄金占比、优化经典黄金货盘，推动收入结构向高附加值品类倾斜。

    　　直营渠道快速增长、线上线下经营质量同步提升。26H1 直营收入2.7 亿元，同增36.3%，毛利率同增1.9pcts 至32.6%；专柜收入2.3 亿元，同减12.0%，毛利率同增2.7pcts 至27.9%；加盟收入0.9 亿元，同减60.5%，主因金价波动加盟商补货谨慎+公司调整低效门店，推动加盟渠道由规模扩张向质量效益转变。26H1 电商收入3.9 亿元，同减55.6%，主要受低毛利经典黄金销售调整影响，毛利率同增14.3pcts 至21.9%。截至26H1，公司门店总数249 家，新增门店23 家，净关店3 家，新开门店中省外占比约87%，省外收入2.3 亿元，同增16.2%，全国化布局稳步推进。

    　　头部IP 合作持续拓展、年轻化品牌心智进一步强化。公司与Frida Kahlo 艺术IP 推出“VIVA LAVIDA”联名系列，围绕《魔道祖师动画》打造“云深相逢”主题快闪，深化与《盗墓笔记》等头部IP 合作。通过艺术跨界、国漫IP 及“黄金谷子”等产品形态，推动IP 运营向体系化能力升级。

    　　盈利预测与投资建议。公司持续推进产品及渠道结构优化，创意黄金保持稳健增长，直营渠道及省外市场加快拓展，带动毛利率与净利率显著提升。伴随高附加值产品占比提升、IP 产品矩阵丰富及全国化渠道布局深化，公司盈利能力有望持续改善。预计26 年归母净利润约1.4 亿元，参考可比公司，给予26 年26 倍PE，对应合理价值13.91 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业竞争风险、渠道扩张及优化风险、金价波动风险。