8 月26 日公司发布半年报，上半年公司实现营业收入19.42 亿元，同比增长16.83%；归属于母公司所有者净利润4.15 亿元，同比增长12.06%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.82 亿元，同比增长7.83%；其中二季度公司实现营业收入10.65 亿元，同比增长31.01%，环比增长21.55%；归属于母公司所有者净利润2.75 亿元，同比增长56.86%，环比增长96.49%。

    　　国内市场战略成效显著，海外业务短期承压。

    　　2026 年上半年，受地缘政治冲突及欧盟制裁等因素影响，公司外销收入为10.43 亿元，同比下降9.32%。根据海关数据，润滑油添加剂上半年国内出口13.73 万吨，环比-6.79%，同比6.61%；出口均价2764 美元/吨，环比+4.48%，同比-0.47%；同期河南省润滑油添加剂出口共计4.62万吨，环比-21.59%，同比-14.29%；出口均价2839 美元/吨，环比+6.26%，同比+3.99%。得益于公司年初制定的"国际国内市场两手抓"的战略，加大了国内市场资源投入与渠道建设力度，有效承接了国内主流润滑油企业的国产化替代需求，国内客户合作规模实现快速增长，市场份额稳步提升，报告期内，公司内销收入达8.99 亿元，同比大幅增长75.58%。

    　　上半年公司润滑油添加剂业务实现毛利率33.70%，同比-3.06pcts，盈利能力总体保持稳定。

    　　全球供应链调整红利释放，海外布局应对挑战。

    　　面对地缘政治事件对区域航运及大宗商品流通造成的阶段性扰动，公司依托多元化采购渠道与安全库存管理机制，布局新加坡、迪拜、比利时等海外仓储基地，强化全球供应链应急响应能力。公司全资子公司瑞丰香港与沙特法拉比下游公司，于沙特延布市合资设立项目公司；股权结构上，瑞丰香港持股60%，法拉比下游公司持股40%，该合资主体已于2026 年2 月完成全部注册流程并取得相关注册证书。沙特生产基地项目建成后，将打造面向中东、非洲、印度等区域的生产枢纽，为区域合作客户及全球头部客户供应具备竞争力的润滑油添加剂产品，进一步增强公司全球综合竞争实力。本项目计划分2-3 期分步实施，建成后将形成覆盖核心单剂、主流复合剂全品类的润滑油添加剂专业化生产能力；项目整体预计总投资约2.46 亿美元，其中一期核定投资约1.27 亿美元。

    　　投资建议

    　　伴随公司高端润滑油市场占有率逐步提升，海外基地落地建成打开成长空间，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润9.10、10.85、12.61 亿元，同比增长23.6%、19.3%、16.2%，对应PE 分别为12、10、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）原材料价格波动风险；

    　　（2）行业竞争加剧风险；

    　　（3）安全生产风险；

    　　（4）环保政策及能耗政策变化风险；

    　　（5）宏观经济下行风险。