26Q2 单季度收入新高，毛利率受成本端影响略下滑。2026H1 收入19.42 亿，同比+16.83%，归母净利润4.15 亿，同比+11.83%。其中26Q2 收入10.65 亿，同比/环比+31.01%/ +21.55%，归母净利润2.75 亿，同比+56.86%/ +96.49%，26Q2 投资收益1.24 亿。26Q2 销售毛利率32.63%，同比/环比-4.69/-1.22pct，主要系公司上游原材料价格上涨。

    　　产品高端化及结构优化持续推进。公司紧扣“复合剂从中低端向中高端转型”的战略方向，加大对高端复合剂、环保型添加剂及特种添加剂的研发投入，完成适配D1柴油机油新国标的产品研发与台架验证。在OEM 端实现柴机油领域从0 到1 的突破，高端复合剂销量及收入占比稳步增长，盈利结构持续优化。公司同时深耕国内市场，公司加大资源投入与渠道建设力度，有效承接国内主流润滑油企业的国产化替代需求，上半年国内客户合作规模实现快速增长，高级别柴机油复合剂快速增量，市场份额稳步提升。

    　　产能扩张保障未来成长。公司产能扩张节奏领先行业，设计年产达31.5 万吨，在建产能48.5 万吨，远期总产能有望达到80 万吨，跻身全球前列。研发投入持续加码，产品品类齐全，公司成功进入中石化、中石油及全球知名润滑油厂商供应链，合作粘性高。公司海外市场布局持续深化，在新加坡、迪拜、比利时等地布局海外仓储销售渠道，持续推进沙特合资项目，该项目总投资2.46 亿美元，工厂计划分两到三期建设，一期投资1.27 亿美元，计划建设年产10 万吨复合剂、3 万吨磺酸盐及5 万吨分散剂的生产能力，远期有望在海外再造一个瑞丰。

    　　我们预测26-28 年公司EPS 为2.22/ 2.58/ 2.99 元。参考可比公司，给予瑞丰新材2026 年15X PE 估值，对应目标价为33.30 元，维持公司买入评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、海外市场拓展不及预期、产能建设与释放节奏不及预期、下游需求下滑风险、国际贸易政策变化风险、贸易制裁风险。