事项：

    　　近日，北美四大云服务厂商上调2026 年资本开支，预计全年资本开支合计约7200-7600 亿美元，同比增长超过70%，并且预计2027 年资本开支将进一步提高。8 月12 日，腾讯控股发布2026 年第二季度业绩公告，当季度资本开支提高至527.8 亿元，同比增长176%，环比增长65%。这一投入主要用于AI 算力采购、数据中心建设等基础设施领域。

    　　国信电新观点：

    　　1）国内AI 基础设施投入加码。腾讯的资本开支跳升标志着国内AI 算力基建进入新阶段，需求端持续验证AI 算力刚需，供给端国产算力加速渗透。随着国内数据中心建设节奏加快，高功率AI 服务器电源市场有望持续扩张。

    　　2）公司是国内高功率服务器电源龙头之一。欧陆通深耕开关电源二十余年，已成为国内头部数据中心电源生产制造企业之一，高功率服务器电源处于国内领军地位。国内市场方面，公司已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、曙光、新华三等头部服务器系统商出货；海外市场方面，在中国台湾、美国建立销售与服务团队，持续导入服务器系统商与CSP 客户（Cloud Service Provider，云服务提供商），已与谷歌达成算力设备GPU 电源项目合作，并与AMD、Juniper 建立合作关系，同时与英业达、仁宝等服务器集成商保持技术交流与业务接洽。

    　　3）数据中心电源成为公司成长主要驱动因素。公司业务由电源适配器、数据中心电源、其他电源三大板块构成。2025 年公司实现营业收入44.6 亿元，同比+17.5%；综合毛利率19.8%，同比-1.5pct。其中数据中心电源收入20.15 亿元，同比+38%，首次成为第一大板块；高功率服务器电源收入12.99 亿元，同比+67%，占数据中心电源收入64%，产品结构升级趋势明确。

    　　4）公司服务器电源产品矩阵丰富。公司数据中心产品矩阵覆盖800W 以下、800-2000W、2000W 以上全功率段，已推出800-3600W 风冷CRPS、1600-3500W 浸没式液冷、3300-5500W GPU 电源及ORV3 33kW Power Shelf等，持续围绕高功率/高功率密度、第三代半导体、液冷与高压直流等方向迭代。

    　　5）投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入52.3/65.7/76.5亿元，同比+17%/+26%/+16%；实现归母净利润3.0/6.3/8.6 亿元，同比+21%/+113%/+38%，当前股价对应PE 分别为114.6/53.9/39.2 倍。综合考虑FCFF 估值和相对估值，我们认为公司股价合理估值区间为288.0-308.5 元，对应2026 年动态PE 区间为148.9-159.5 倍，较公司当前股价有30%-39%的溢价空间。

    　　首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：国内数据中心投入不及预期；海外客户拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。