事件：公司发布2026 年中报，2026H1 公司收入10.23 亿元，同比+70.90%，归母净利润2.49 亿元，同比+167.92%。单季度来看，2026Q2公司收入6.80 亿元，同比+117.50%，环比+98.67%，归母净利润1.54亿元，同比+199.38%，环比+60.65%。

    　　利润表：2026H1 传统主业表现平稳，中小零部件是业绩增长主要来源。

    　　收入端，2026H1 铸造高温合金（收入1.81 亿元，同比+7.19%）、变形高温合金（收入2.74 亿元，同比-1.05%）、特种不锈钢（收入0.30 亿元，同比-4.73%）、其他合金制品（收入0.51 亿元，同比-20.11%）表现平稳，公司收入增长主要来自中小零部件（收入4.50 亿元，同比+5196.09%），主要系沈阳图南中小零部件产线规模化转产及在手订单的持续交付，其对合并净利润的贡献率达到 58.85%。盈利能力端，2026H1 毛利率40.11%，同比+12.19pct，净利率24.35%，同比+8.82pct，主要系高毛利率的中小零部件产品（2026H1 毛利率52.48%）收入占比大幅度提升。

    　　资产负债表：1）存货：2026H1 为14.36 亿元，较期初增长29.15%，主要系沈阳图南根据在手订单生产备货增加所致；2）应付票据及应付账款：

    　　2026H1 为9.23 亿元，较期初增长94.77%，主要系采购上游原材料大幅增长。

    　　图南股份作为国内高温合金优秀民企，未来铸造/变形高温合金等传统主业将受益于国内航发、燃气轮机、核电产业发展，此外沈阳子公司已经为公司打开新成长空间，带来基本面的高速成长。

    　　1）铸造/变形高温合金等传统主业有望充分受益于国内军用航发产业发展，未来公司母合金和精铸件均有望在航发新型号上持续应用，此外国产商用航发、燃气轮机、核电等将带来新需求增量。

    　　2）沈阳子公司打开第二成长曲线。沈阳图南中小零部件产线已经规模化转产及在手订单的持续交付，中小零部件产品产销量实现大幅增长，2026H1 中小零部件收入4.50 亿元，较2025H1 的0.08 亿元同比+5196.09%，收入贡献45.65%，净利润贡献58.85%，帮助公司打开第二成长空间。

    　　投资建议：公司中小零部件业务发展超预期，我们预计公司2026~2028 年归母净利润分别为5.09、6.37、8.21 亿元，对应PE 为25X、20X、16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格波动，军品价格波动，订单需求不及预期。