业绩回顾

    　　1H26 业绩略超出市场预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入24.20 亿元，同比增加10.78%；归母净利润8.68 亿元，同比增加12.53%；扣非归母净利润8.25亿元，同比增加13.60%。

    　　发展趋势

    　　收入利润同比改善，试剂毛利率保持稳定。2Q26 单季度公司收入12.92 亿元，同比增长22%，环比增长14%；毛利率68.6%，同比下滑0.3ppt，环比下滑4.9ppt，我们认为主要是产品结构影响，试剂毛利率1H26 为87.2%，同环比基本稳定。1-2Q26 单季度公司财务费用分别为3,232 万元和2,025 万元（主要为人民币升值带来的汇兑损失），对上半年净利润略有拖累，2Q26 公司归母净利4.26 亿元，同比增长28%，环比下滑-4%。

    　　国内业务表现超出市场预期。1H26 公司国内主营业务收入13.21亿元（YoY+8%），其中试剂YoY+12%，发光试剂销量同比增长20%，我们测算1H26 国内试剂出厂ASP 仅有中高个位数下滑；1-2Q26 国内主营收入分别同比-2%/+18%，反映公司国内业务复苏态势。1H26 国内装机672 台，环比2H25 持平。

    　　海外业务重回高速增长区间。1H26 公司海外主营业务收入10.97亿元（YoY+15%），其中试剂YoY+32%，发光试剂销量同比增长34%，我们测算海外试剂出厂ASP 保持基本稳定，试剂收入占比提升至68%（YoY+9ppt），2Q26 单季度海外试剂收入同比增长41%，进一步带动海外收入结构优化和毛利率的提升。伴随中东区域对国际物流影响逐步降低，我们预计全年维度有望维持高速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　基本维持2026/2027 年盈利预测不变，当前股价对应2026/2027年21.0 倍/17.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和66.85 元目标价，对应28.3 倍2026 年市盈率和23.6 倍2027 年市盈率，较当前股价有34.7%的上行空间。

    　　风险

    　　降价超预期，海外业务风险，竞争加剧。