本报告导读：

    　　银行卡业务连续两个季度实现正增长，行业出清下，公司收单规模与收单费率受益效果正在显现，跨境业务高增，支付+SaaS 的循环与AI发展为公司业务增添亮点。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价为24.94元，对应 2026年 26xP/E。

    　　公司2026 年半年度营收/归母净利润/扣非净利润32.57/6.69/2.19 亿元，同比22.81%/+191.67%/50.28%。考虑到公司投资收益增加，由于公司股本增加，调整26-28 年EPS0.97/0.72/1.08（调前2026-2028年EPS 为1.42/0.96/1.2 元）。考虑公司作为行业龙头更具竞争优势，给予2026 年26xP/E，对应目标价24.94 元。

    　　银行卡支付业务实现两个季度正增长，投资收益带动公司归母净利润大增。公司2026H1 支付业务收入28.43 亿元，收入占比87.3%，是公司收入的主要来源，支付业务中，2026H1 交易金额2.25 万亿元，同比+14.99%，其中扫码交易金额0.85 万亿元，同比+29.38%，银行卡交易金额1.4 万亿元，同比+7.74%；2026H1 收单净费率0.1264%，相比2025H1 增加了0.58 个基点，交易金额与收单费率同步上升，带动支付业务收入同比+20.32%。银行卡支付市场实现两个季度正增长，行业逐步出清对头部支付机构的利好效果正在显现，银行卡业务的企稳回升体现了公司数字支付服务竞争力的巩固与增强。2026H1 归母净利润同比+192%，2026H1 公司投资收益6.1 亿元，是26H1 净利润主要来源，但公司扣非净利润2.19 亿元，同比+50.28%，公司经营状况向好向善。

    　　跨境业务持续高增长，支付与SaaS 业务实现正循环，AI 赋能促进公司更好发展。在跨境业务，公司实现跨境交易规模543.64 亿元，同比+46.38%，外卡交易金额同比+81.58%，跨境业务取得较高增长；在SaaS 业务上，26H1 公司SaaS 产品活跃用户实现翻倍增长，而SaaS 业务进展又助力公司获得更多优质支付客户，进而实现支付支付+SaaS 的良性循环；在AI 赋能上，公司持续推动AI 赋能工作流程提升，将AI 嵌入客服工作台与AI 审核，以提高公司效率。与此同时，6 月公司认缴1.5 亿投资人工智能创业基金，公司有望站在AI 前沿，推动AI+支付发展。最后股权激励计划彰显公司管理层信心，第二归属期需2027 年营收相较25 年同比大于20%或扣非净利润大于25%才可解锁股票，从而绑定管理层利益与公司发展。

    　　风险提示：经济复苏不及预期影响线下收单业务。