利润高增验证盈利修复拐点，在手订单超20%增长带来后续收入弹性2026H1 公司实现营业收入10.59 亿元，同比+15.19%；归母净利润0.99 亿元，同比+37.17%；综合毛利率32.49%，同比+1.44pct，收入增长质量进一步改善。

    　　单看Q2，公司实现营收5.51 亿元，同比+18.66%，归母净利润0.51 亿元，同比+37.73%，毛利率32.81%，同比+1.07pct、环比Q1 提升0.67pct，盈利修复趋势确认。2026H1 公司CDMO 在手订单金额增长超20%，为业绩的持续发展奠定了良好基础。考虑到公司处战略转型期，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为2.49/3.34/4.12 亿元，EPS 为1.07/1.43/1.76 元，当前股价对应PE 为51.3/38.4/31.1 倍，公司作为国内稀缺的CRDMO 一体化平台，在手订单与项目管线持续积累支撑中长期成长，维持“买入”评级。

    　　后端CDMO 持续高增驱动收入结构优化，新分子业务打造第二成长曲线2026H1 公司后端业务实现营收8.95 亿元，同比+17.04%，占总营收84%，毛利率27.49%，同比+1.80pct，为收入增长主力；前端业务收入1.58 亿元，同比+2.59%，毛利率58.08%，同比+0.78pct，6 月新研发中心投运后有望重回较快增长；OPC新分子实体业务实现收入0.80 亿元，收入及新引入订单金额同比均超100%增长，2026H1 新引入GMP 订单13 个，浙江晖石首个多肽GMP 中试车间正式投运。

    　　项目管线方面，公司服务早期项目超1200 个，临床III 期及商业化项目62 个，GMP 项目数量同比+28%，新增PPQ 项目4 个，2 个客户项目获NMPA 批准上市，后期高价值项目持续积累为后续收入弹性提供支撑。

    　　区域结构持续优化，全球化产能带来多元发展机遇2026H1，公司来自中国客户收入3.23 亿元，同比+23.76%；北美5.39 亿元，同比+11.12%；欧洲1.63 亿元，同比+21.34%；日韩及其他0.34 亿元。全球化布局方面，美国药石West Chester 场地改扩建有序推进，重点推进工艺开发实验室扩建及中试平台建设；欧洲方面依托瑞士区域布局加强客户触达与技术交流。

    　　风险提示：产能释放不及预期；行业竞争加剧；环保和安全生产风险。