业绩回顾

    　　1H26 净利润符合我们预期

    　　2026 年上半年收入1.60 亿元，同比-14.94%；归母净利润0.33亿元，同比-27.85%。其中2Q26 实现收入0.79 亿元；归母净利润0.19 亿元，同比-5.02%，环比+25.82%。

    　　发展趋势

    　　上半年，公司脑膜系列产品在京津冀“3+N”联盟采购项目中成功中选。目前公司继续保持该产品集采省份全部中标的记录，中标格局进一步夯实。公司将持续优化集采应对体系，精细化布局全国各区域集采项目。上半年，公司脑膜系列产品合计实现销售收入6,942.66 万元。

    　　口腔修复膜积极开拓海外市场。上半年，公司口腔修复膜产品实现销售收入5,777.57 万元。面对民营种植牙市场增速回落，以及行业同质化竞争，市场经营压力持续加大。公司通过精准化营销策略，建立市场化动态定价机制，稳定产品市场份额。上半年，公司口腔修复膜海外注册取得印度尼西亚卫生部批准的D 类注册证。

    　　公司活性生物骨入院推广工作有序开展。上半年，累计新增入院近60 家，稳步推进市场渗透。公司持续开展活性生物骨学术推广与市场培育工作，拓宽品牌认知、增强行业学术积淀。

    　　钙硅生物陶瓷口腔骨修复材料完成产线转产工作，实现新品产业化落地。上半年，公司积极推进产品线上线下的渠道建设与市场推广工作，目前，产品已在全国25 个省份实现省级挂网，为后续市场拓展及产品放量做好前期铺垫。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026 年/2027 年预测归母净利润维持0.60 亿元/0.64 亿元不变。当前股价对应45.0 倍/42.2 倍2026 年/2027 年市盈率。

    　　我们维持跑赢行业评级，维持目标价20.00 元，对应59.6 倍/55.9倍2026 年/2027 年市盈率，较当前股价有32.5%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品推广及放量进度不及预期，产品研发不及预期。