事件1：开立医疗发布2026 年半年报。26H1：公司实现营业收入10.53 亿元，同比增长9.24%；归母净利润0.14 亿元，同比下降70.71%；扣非后归母净利润0.02 亿元，同比下降93.77%。26Q2：公司实现营业收入5.73 亿元，同比增长7.18%；归母净利润0.25 亿元，同比下降34.83%；扣非后归母净利润0.17 亿元，同比下降50.48%。

    　　事件2：开立医疗发布2026 年股票期权激励计划（草案）。本期激励方案拟授予698.20 万份股票期权，占本激励计划草案公告时总股本1.64%，行权价格不低于20.73 元/份。叠加实施中的2023 年、2025 年股权激励计划，有效期内股权激励涉及标的股票合计1373.68 万股，占总股本3.23%。

    　　主业增长放缓受医疗设备终端招标减少影响，新业务增长表现亮眼，利润承压系新产品投入与汇兑损失。收入端：26H1 彩超收入5.22 亿元，同比下降5.15%，内镜收入4.31 亿元，同比增长11.17%，增长相对放缓主要由于终端招标减少的阶段性影响；受益于微创外科、IVUS 产品线快速增长，IVUS 及其他业务收入1.01亿元，同比增长279.31%；海外收入同比增长超14%。利润端：26H1 毛利率60.88%，同比下降1.21 pct，主因系电子内窥镜毛利率同比下降3.79 pct。销售费用率32.14%，同比提升0.51 pct，我们认为主要受新产品推广等费用增加所致；财务费用率2.39%，同比提升6.03 pct，其中汇兑损益3955.34 万元（去年同期-2120.55 万元），剔除汇兑损益后，26H1 业务端利润同比增长114%。

    　　推出新一期股权激励计划，积极考核目标彰显长期增长信心。股权激励业绩考核指标为：2026-2029 年剔除股份支付费用后的净利润目标为2.33 亿元、3.42 亿元、4.92 亿元、5.90 亿元，同比增长20.00%、46.78%、43.86%、19.92%。本期激励深度绑定核心管理人员和技术骨干，考核目标积极，经营拐点向上可期。

    　　高端内镜加速临床导入，超声高端化与全球化并进。内镜：U7 系列主机、支气管镜EB-UC5 获NMPA 批准，iEndo 系列加速临床导入；超声：S80、P80 系列完成升级，X11、E11 系列性能持续优化，推动高端化与全球化布局持续推进。

    　　微创外科与IVUS 商业化表现靓丽，AI 临床应用拓展。微创外科收入同比增长超40%，4K 三维荧光内窥镜系统等新品持续导入；IVUS 收入同比增长超120%，终端覆盖医院超800 家。“设备+AI”融合持续深化，加速向临床场景延伸。

    　　投资建议：主业高端化持续推进，新业务加速放量，海外稳步拓展，我们预计公司2026–2028 年营业收入分别为26.47、30.71、35.84 亿元，同比增长14.6%、16.0%、16.7%；归母净利润分别为2.95、4.01、5.41 亿元，同比增长49.8%、35.8%、34.7%；当前股价对应PE 分别为27X、20X、15X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：终端招标恢复、新品放量不及预期；海外拓展及汇率波动风险。