2026 年上半年公司实现营业收入33.49 亿元，同比增长26.40%；归母净利润15.24 亿元，同比增长22.92%；扣非归母净利润14.45 亿元，同比增长25.04%，符合此前业绩预告。单季度来看，2Q26 收入/归母净利润为19.17/8.68 亿元，同比增长32.7%/28.1%，经营态势环比向好。公司依托桌面终端、会议产品及云办公终端三大主业，通过高端新品放量、渠道深耕和全球化布局应对关税和供应链波动，业绩表现亮眼，我们认为，下游需求回暖及新品放量有望共同驱动收入提速，助力公司全球化渠道、品牌与产品矩阵优势持续兑现，维持“买入”评级。

    　　高端新品放量，会议产品/云办公收入延续高增分业务看，1H26 桌面通信终端收入15.59 亿元，同比增长19.57%，主要受新上市的T7/T8 系列、Wi-Fi AX 系列及4G Phone 逐步放量带动，公司同期推出面向北美市场的T74LTE 全网通话机，持续丰富产品矩阵。会议产品收入13.60 亿元，同比增长26.43%，公司依托音视频技术积累与专业会议市场品牌优势推进市场拓展，并推出Dante 高端阵列麦克风CM50 Pro及高端阵列音柱CLS120，以高精度拾音、声源定位和智能波束控制强化复杂会议场景体验。云办公终端收入4.22 亿元，同比增长61.21%，高端DECTWorkstation 系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78 凭借差异化创新和高端定位切入市场，叠加海外渠道先发与品牌溢价，成为增长最快的业务线。

    　　毛利率基本稳定，彰显品牌影响力与定价权

    　　2026 年上半年公司毛利率64.88%，同比下降0.30pct，关税变化对于公司盈利能力的影响小于预期，主要受益于：1）海外产能建设已完成，可灵活调配以应对政策变化风险；2）随着高端新品的推出，公司品牌影响力与定价权提升，通过产品调价缓解毛利率压力。1H26 销售/管理/研发费用率分别为5.31%/2.38%/6.90%，同比下降0.27/0.16/1.19pct，规模效应逐步显现；财务费用率同比上升2.95pct 至1.82%，主要受到美元汇率变动影响。

    　　展望下半年，CM50 Pro、CLS120、DECT Workstation、BH78 及T74LTE等新品有望继续放量，AI 技术与会议、即时通信场景融合亦有望推动产品升级与价值量提升。

    　　维持“买入”评级

    　　我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，有望复制公司在SIP 话机领域的成功经验，打开第二成长曲线。考虑到公司通过产品调价有效缓解毛利率压力，我们上调公司2026~2028 年归母净利润预测至30.51/35.48/40.75 亿元（前值：29.99/34.45/39.44 亿元，分别上调1.7%/3.0%/3.3%）。可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为19.59 倍；考虑到公司发力AI for Workspace,推动硬件向全流程智能协同演进，有望进一步夯实竞争力，给予公司2026 年24 倍PE，对应目标价57.79 元/股（前值：47.35 元/股，基于20 倍PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险；汇率波动风险。