事件：公司发布2026 年中报，2026 年上半年公司实现营业收入19.3 亿元，同比增长5.20%；实现归母净利润3.3 亿元，同比增长2.05%；实现扣非归母净利润2.72 亿元，同比下降9.07%。

    　　业绩符合预期，剔除汇兑与股份支付扰动后利润增速稳健。上半年利润端表现弱于收入端，主要受两项非经营性因素影响：一是汇兑损失，汇率波动导致本期产生汇兑损失约5069 万元；二是股份支付费用同比增加约5600 万元，推动管理费用同比增长53.7%。根据公告（下同），剔除股份支付影响后，上半年净利润同比增长15.82%，与公司全年经营目标增速基本吻合（2026 年经营目标为归母净利润达到7.88 亿元，较上年同期增长约15%）。分季度看经营质量改善明显，2026Q2 实现营业收入11.22 亿元，环比增长39.0%；归母净利润2.08亿元，环比增长65.7%。

    　　海外业务保持较快增长，收入占比接近37%。上半年公司国外市场实现营业收入7.07 亿元，同比增长17.58%，占营业收入比重接近37%（25 年同期为32.8%）。公司产品已销往全球140 多个国家和地区，RTK、农业、三维智能等业务已在海外市场形成一定规模。从具体业务板块来看，26H1 农机导航与机器人收入6.38 亿元，yoy+28.5%，当前收入主要来自农机自动驾驶系统，产品已远销海外数十个国家。公司持续丰富产品矩阵，推出智能喷雾系统、智能灌溉等产品，并已与全球知名拖拉机厂商达成前装定点合作。地信与时空智能板块收入4.27 亿元，yoy-13.6%，主要受部分新品上市交付计划延后影响，随着上半年发布的GS5测量系统、AA6 激光航测系统等新品于下半年陆续交付上市，该板块有望迎来修复。

    　　“芯片+算法+平台”自主能力持续强化。公司发布新一代高精度GNSS 基带射频一体化星地融合芯片StellaX，集成1892 个通道、支持全星座全频点信号接收，搭载双核高性能处理器与专用AI 引擎，在算力、抗干扰能力、弱信号捕获效率三方面实现突破；全球星地融合增强服务平台PointX 完成从“华测一张网”到全球化时空基础设施的全面升级。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑汇兑损失、股份支付费用增加以及国内市场需求阶段性承压，我们下调盈利预测，预计26-28 年公司归母净利润为7.9/10.0/12.1 亿元（原26-27年预测为9.5/11.5 亿元，新增28 年预测），对应PE 为27/22/18 倍。公司高精度定位核心技术壁垒稳固，“芯片+算法+平台”全产业链自主能力持续强化，海外市场与农机导航及机器人两条主线成长性明确，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率波动的风险；原材料涨价风险；海外市场拓展与新品交付进度不及预期的风险；国内市场需求恢复不及预期的风险。