事件概述

    　　公司发布2026 年中报。

    　　数字测试机快速放量，26Q2 营收持续高增

    　　2026H1 公司实现营收34.61 亿元，同比+59.72%，其中26Q2 营收20.82 亿元，同比+54.06%，延续高速增长势头，略好于我们之前预期。分产品：①26H1 测试机收入18.71 亿元，同比+49.74%，我们推测SoC 数字测试机仍是主要构成，且26H1 长迈半导体收入5.02 亿元，同比增速超过500%；②26H1 分选机收入11.58 亿元，同比+63.30%，好于我们先前预期，推测主要受益测试机放量以及传统模拟相关需求持续复苏；③26H1 其他实现收入4.31 亿元，同比+107.42%，主要系配件等需求。26H1 公司存货高达47.85 亿元，同比+59.40%，同时考虑到GPU、存储测试机等快速放量，叠加封测行业景气持续提升，我们预计26年收入将延续高速增长势头。

    　　规模效应大幅提升盈利水平，净利润高于预告指引中枢2026H1 公司归母/扣非后归母净利润9.64/9.22 亿元，略高于此前业绩预告指引区间中枢，同比+126%/+158%，销售净利率/扣非后净利率为27.82%/26.64%，同比+8.15/+10.16pct，盈利水平大幅提升，具体来看：1）毛利端，26H1 公司整体毛利率55.48%，同比+0.55pct，测试机/分选机毛利率64.94%/41.44%，同比+1.46/+0.36pct，毛利率稳步提升，表现出色；2）费用端：26H1 期间费用率为28.99%，同比-8.94pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-1.3/-1.98/-4.69/-0.98pct，主要系规模效应，26H1 研发投入7.6 亿元，占营收比重21.99%，是公司保持产品竞争力的底层逻辑。

    　　AI 大幅提升SoC 测试机需求，公司充分受益AI 国产化/存储扩产1）本土封测进入扩产上行周期，此外AI 芯片的功耗、管脚数、电压电流等都对测试机提出更高的要求，GPU 等设备需求大幅提升，同时本土存储大扩产带来相关测试设备需求爆发。2）公司全面布局后道测试设备，包括测试机、分选机、探针台；通过并购新加坡 STI 进入前道晶圆检测领域（AOI 为主），充分受益封测上行周期、AI 芯片国产化、存储大扩产。

    　　投资建议

    　　考虑到公司数字类测试机快速放量，我们调整2026-2028 年公司营收预测为82.84、118.67、159.82 亿元（原值为77.32、99.20、127.54 亿元），分别同比+56.6%、+43.3%、+34.7%；归母净利润预测为22.53、36.84、53.21 亿元（原值为19.71、27.44、37.20 亿元），分别同比+69.2%、+63.5%、+44.4%；对应EPS为3.49、5.71、8.24 元（原值为3.11、4.32、5.86 元）。2026/8/27 公司股价284.8 元对应2026-2028 年PE 分别为82、50、35 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。