事件：8 月24 日，公司发布2026 年半年报，上半年实现营收7.2 亿元，YOY+31.2%；归母净利润-0.74 亿元，上年同期为-0.95 亿元，亏损幅度收窄；扣非净利润-0.76 亿元，上年同期为-1.02 亿元。上半年，公司航空航天、数据中心及通信领域均实现增长，尤其是数据中心模块实现批量交付。

    　　点评：

    　　二季度营收同环比实现较好增长，利润亏损幅度同环比收窄。1）季度分析：二季度，公司实现营收4.0 亿元，同比增长25.7%，环比增长23.8%。公司二季度营收表现为2023 年二季度以来单季度最好水平，出现触底反弹迹象，历史同期维度看，二季度营收也接近了历史最高水平。二季度，公司实现归母净利润-0.31 亿元，上年同期为-0.51 亿元，二季度虽仍处于亏损状态，但已连续两个季度幅度收窄。2）盈利能力：上半年，公司毛利率同比提升2.0pcts 至41.1%。

    　　二次电源已向国际客户批量供货，HVDC 和三次电源完成开发。上半年，1）深耕传统主业：公司进入批量交付的产品品种和数量持续增加，航空航天及通信业务稳定增长。2）布局高增赛道：公司拥有覆盖数据中心一次/二次/三次电源全系列供电解决方案，一次电源方面，公司正在进行OCP 电源标准的48V 母线输出电源及HVDC 架构的800V（±400V）母线输出电源的开发。二次电源方面，公司已成为国际知名企业ADI 在数据中心领域的合作供应商，相关产品通过ADI渠道获得国际客户认证，并进入批量供货阶段。三次电源方面，公司进行前瞻性技术布局，已突破POWER BLOCK 和VPD 电源核心技术，是国内少数具备该方向核心技术能力的企业。上半年，深圳雷能实现营收2.15 亿元，YOY +68.4%；净利润-0.14 亿元，上年同期为-0.27 亿元。

    　　费用管控成效显著，回款改善明显。上半年，公司期间费用率同比减少8.1pcts至46.2%：1）销售费用率同比减少0.7pcts 至4.4%；2）管理费用率同比增加0.01pcts 至10.6%；3）财务费用率为3.0%，上年同期为3.0%；4）研发费用率同比减少7.4pcts 至28.3%。上半年，公司经营活动净现金流为1.0 亿元，上年同期为-0.7 亿元。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据10.3 亿元，较年初增加3.9%；2）存货8.3 亿元，较年初减少1.2%。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是电源龙头，能力覆盖一次/二次/三次电源，公司依托与ADI 的深度合作，二次电源已批量稳定供货，同时布局一次电源和三次电源，是国内少数具备该方向核心技术能力的企业。我们维持2026 年归母净利润0.84 亿元的预测，考虑到公司在数据中心的顺利拓展，分别上调2027 年/2028年归母净利润52%/43%至4.04 亿元、7.07 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际形势变化、产品价格波动、下游需求不及预期等。