1H26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩，收入26.5 亿元，同比+39.7%；归母净利润2.04 亿元，同比+103.1%。其中2Q26 收入15.7 亿元，同比+55.8%，环比+45.4%；归母净利润1.75 亿元，同比+225%，环比+497%，业绩符合预期。

    　　发展趋势

    　　出货环比增长，单位利润显著改善。我们预计公司2Q26 出货约13 亿平，环比增长近30%。得益于湿法隔膜产品价格持续上涨，我们测算2Q26 公司湿法隔膜单平利润提升至0.14 元，环比增长约0.1 元。展望2H26-2027 年，湿法隔膜行业供需持续趋紧，我们预计公司单位利润有望持续稳中向上。

    　　压电陶瓷有望打开第二成长曲线。2026 年以来，公司已收购邦瓷电子73%股权，切入压电陶瓷领域。目前压电陶瓷行业被日本京瓷等海外企业占据。下游如半导体MFC、新能源等行业需求旺盛，而海外压电陶瓷厂商因设备供给限制扩产有限，目前交期已拉长至半年以上。邦瓷电子1Q26 实现收入4749 万元、净利润1656 万元，收入已达2025 年全年收入约60%，我们预期海外供给受限下，压电陶瓷国产替代有望迎来加速。

    　　盈利能力改善，费用率控制良好。2Q26 公司毛利率为31.5%，环比增长5.3ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/6.6%/5.2%/4.4%，分别环比+0.1ppt/-2.5ppt/-1.2ppt/-1.7ppt，财务费用下降明显。2Q26 公司净利润率为11.1%，环比增长8.4ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026 和2027 年净利润7.5 和12.0 亿元不变。当前股价对应31.0 倍2026 市盈率和19.3 倍2027 市盈率。维持跑赢行业评级及18 元目标价，对应36.00 倍2026 市盈率和22.40 倍2027市盈率，较当前股价有15.90%的上行空间。

    　　风险

    　　隔膜价格持续下降，公司降本不及预期，压电陶瓷业务拓展不及预期。