公司1H26 实现收入10.39 亿元（yoy-16.6%），归母净利润1.23 亿元（yoy-35.2%），扣非归母净利润0.89 亿元（yoy-41.9%）；其中2Q26 实现收入4.57 亿元（yoy+2.6%），归母净利润0.38 亿元，扣非归母净利润0.22 亿元（同比扭亏）。公司1H26 收入及利润仍受国内IVD 行业调整、集采降价及院端需求承压影响，但2Q 收入恢复同比正增长，经营现金流显著改善。考虑国内业务有望逐步企稳，叠加国际新品放量及本地化运营持续推进，我们看好公司经营趋势逐步改善。维持“买入”评级。

    　　经营质量逐步改善，现金流大幅转正

    　　1H26 公司毛利率63.5%（yoy+0.7pct），我们推测主因产品结构优化及制造降本推动。1H26 销售/管理/研发费用率分别为26.9%/7.5%/13.3%（yoy+1.3/+0.2/-0.7pct），公司持续保持海内外商业化推广及战略新品投入，我们预计销售费用率短期仍将维持较高水平。1H26 经营活动现金流净额4.24 亿元（1H25 为-0.56 亿元），同时应收账款周转天数同比减少39 天、现金周期同比减少18 天，经营质量显著改善。

    　　海外业务韧性凸显，国内业务结构性改善

    　　1）美国子公司业务：1H26 盈利水平显著提升，传统毒检市场竞争优势稳固，临检等新渠道取得突破。考虑渠道覆盖持续拓展及呼吸道新品放量，我们看好美国子公司业务增长潜力。2）国际部业务：1H26 收入保持稳健增长、盈利水平进一步提升，其中分子诊断海外收入突破千万元（yoy+228%）。

    　　随着重点国家本地化运营推进，我们看好国际业务稳健增长。3）国内业务：

    　　院内业务仍受集采、DRG/DIP 及检验套餐解绑影响，但基层及战略新品表现亮眼。考虑基层需求释放及化学发光等新品放量，我们看好国内业务逐步企稳。

    　　传统业务短期承压，战略新品持续突破

    　　1）传染病检测：1H26 收入2.58 亿元（yoy-32.1%），主要受去年同期国内呼吸道需求高基数及院端检测承压影响。但海外公卫业务翻倍增长，美国呼吸道三联检持续销售，我们看好新品及海外业务逐步对冲国内压力。2）慢病检测：1H26 收入4.96 亿元（yoy-11.9%），院内常规业务承压，但基层糖化血红蛋白快速放量，我们看好基层与高端医院双向突破。3）毒检：

    　　1H26 收入1.30 亿元（yoy-10.2%），北美贸易环境带来一定压力，但公司核心客户合作持续深化、线上渠道稳健。4）优生优育：1H26 收入1.17 亿元（yoy-15.0%），受妊娠需求低位运行影响，公司持续提升排卵检测市占率、推进孕周笔等差异化新品，并加快北美高端妊娠OTC 产品布局。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑国内行业政策变动对于公司收入增速的短期扰动，叠加公司积极保持销售投入对应费用率提升，我们预计26-28 年归母净利为2.65/3.10/3.64 亿元（相比前值下调47%/48%/49%）。公司为国内POCT 行业龙头，产品布局丰富且全球化销售渠道持续完善，给予公司26 年36x PE（可比公司Wind一致预期均值22x，考虑公司多平台产品布局及渠道优势突出，叠加化学发光、分子诊断等战略新品及国际业务放量，给予一定估值溢价），对应目标价20.36 元（前值24.58 元，对应26 年23x PE）。

    　　风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。