事件描述

    　　2026 年上半年，公司实现营业收入61.94 亿元，同比增长3.86%，实现归母净利润2.02 亿元，同比下降73.58%，实现扣非归母净利润1.81 亿元，同比下降70.32%。单季度看，2026Q2公司实现营业收入31.09 亿元，同比增长1.50%，实现归母净利润0.02 亿元，同比下降99.40%，实现扣非归母净利润-0.06 亿元，同比转亏。

    　　事件评论

    　　广告业务和运营商业务延续回暖，会员业务短期承压。2026H1 公司互联网视频业务实现收入44.62 亿元，同比下降8.61%，其中：1）会员业务收入19.33 亿元，同比下降22.6%，主要受部分渠道端合作模式调整及重点影视剧排播节奏影响；2）广告业务收入16.84 亿元，同比增长6.1%，延续回暖趋势，一方面推动客户结构向“橄榄型”转变，一方面借助AI 精准投放完善品牌效果数据评估；3）运营商业务收入8.45 亿元，同比增长5.6%，拓展家庭大屏市场。内容电商板块收入11.00 亿元，同比大幅增长146.35%，2026H1 小芒电商GMV 达92 亿元、营收同比增长47%并持续盈利，积极挖掘IP 多元商业价值。

    　　内容成本前置与公允价值变动拖累利润。1）内容制作成本前置、保持刚性支出，2026H1营业成本同比增长13.06%，芒果TV 互联网视频业务毛利率同比下降3.95pct 至23.54%，带动整体毛利率同比下降6.5pct 至20.05%；2）投资标的公允价值变动损失5,255 万元（因投资业务系公司投资主体主业，计入经常性损益）。

    　　内容生态体系建设持续强化，优质内容重视度进一步提升。1）综艺方面，公司完成从工作室制度、赛道主理人到IP 主理人全面升级，云合数据显示2026H1 芒果TV 综艺累计有效播放量稳居行业首位，独播上新综艺有效播放榜单前十占五，《乘风2026》《大侦探第十一季》《你好，星期六2026》包揽前三；2）剧集方面，《太平年》《玉茗茶骨》《良陈美锦》《耀眼》4 部剧市占率均超10%，公司后续储备包括《美顺与长生》《云雀叫天录（暂名）》《何不同舟渡》等近百部剧集。下半年优质的综艺和剧集内容有望成为公司增长的重要引擎。

    　　盈利预测：公司优质综艺和剧集储备丰富，我们持续看好公司在S 级综艺加密、剧集&微短剧突破下带来的业绩增长。预计公司26 年实现归母净利润5.0 亿，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、内容监管风险；

    　　2、综艺及剧集排播不及预期；

    　　3、行业竞争加剧风险。