公司发布2026 年半年报，上半年实现营业收入61.94 亿元，同比增长3.9%；归母净利润2.02 亿元，同比下降73.6%；扣非归母净利润1.81 亿元，同比下降70.3%。其中二季度实现营业收入约31.10 亿元，同比增长约1.5%；归母净利润约0.03 亿元，同比下降约99%；扣非归母净利润约-0.06 亿元，同比由盈转亏。

    　　芒果TV 互联网视频业务短期承压，广告及运营商业务稳健，内容电商增长显著。上半年公司芒果TV 互联网视频业务实现收入44.62 亿元，同比下降8.6%，毛利率23.54%，同比下降3.95pct，其中会员业务实现收入19.33 亿元，同比下降22.6%，受部分渠道端合作模式调整及重点影视剧排播节奏影响，会员收入同比承压；广告业务实现收入16.84 亿元，同比增长6.1%，依托长视频内容优势与AI 精准投放，客户结构多元化，持续从“金字塔型”向“橄榄型”转变；运营商业务实现收入8.45 亿元，同比增长5.6%，以IPTV 与OTT为主阵地，通过“芒果大电视”统一品牌自营及“云电视+超高清”融合套餐拓展家庭大屏市场。上半年小芒电商GMV 达92 亿元，营收同比增长47%，继续保持盈利，IP 矩阵持续扩容，核心品类结构不断优化。上半年利润端同比承压，主要是受互联网视频业务收入下滑、内容成本刚性支出以及投资标的公允价值变动等多重因素影响。毛利率20%，同比下滑约6.5pct，销售费用8.52亿元，同比增长9.15%，费用率13.8%，投放力度随内容宣发与电商获客加大；管理费用及研发投入整体保持稳定。

    　　综艺剧集表现优秀，微短剧与优质内容储备充足。据云合数据，上半年芒果TV 综艺节目累计有效播放量稳居行业首位，独播上新综艺有效播放榜单前十占五，《乘风2026》《大侦探第十一季》《你好，星期六2026》包揽前三。

    　　影视剧中，《太平年》《玉茗茶骨》《良陈美锦》《耀眼》4 部剧市占率均超10%，《良陈美锦》《女神蒙上眼》等自制剧集内容与口碑双收。微短剧板块持续发力，大芒计划累计上线微短剧2647 部，同比增长124.51%，短剧频道日均DAU 同比增长104%，重点自制项目《在你眉梢种红豆》刷新近两年芒果TV 微短剧播放量、会员收入及人均观看时长三项纪录。公司暑期上线《耀眼》《炽夏》《野狗骨头》等头部剧集，形成接力排播矩阵，后续储备有《咸鱼飞升》《玉簟秋》《美顺与长生》《云雀叫天录（暂名）》《何不同舟渡》等近百部剧集。

    　　全业务AI 布局效果显著，内容创作与平台运营双向赋能。公司基于芒果大模型自主研发的“芒果灵创”内容创作平台，深度融合多年影视制作经验与生成式AI 技术，聚合40 余种全模态模型与80 余项特色功能，累计服务专业用户超4 万，内容生成总量171 万次，支撑业务项目3900 余个，有效压缩制作周期、降低制作成本。AI 智能体“芒小果”首次走出APP，常驻超100 万用户手机桌面，并联动重点IP《耀眼》上线“角色智能体”，布局AI to C 智能陪伴赛道。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司从2024 年开始加大优质内容投入，剧集排播、成本投入等带来短期利润端波动，同时积极布局AIGC 技术，推动内容创新。考虑剧集排播及内容投入，以及下半年更多优质剧集有望上线带动增速回暖， 我们下调盈利预测，预期公司 2026-2028 年收入有望达到　　138.4/146.7/154.9 亿元， 归母净利润6.9/12.7/14.4 亿元， 分别对应40.8/22.2/19.5 倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：会员数增长不及预期、节目排播不及预期、竞争加剧。