业绩回顾

    　　1H26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：营业收入13.08 亿元，YoY +44.06%；实现归母净利润2.95 亿元，YoY +32.95%；实现扣非净利润2.74亿元，YoY +34.56%。单季度来看，2Q26 公司实现营业收入6.86 亿元，YoY+36.79%，QoQ+10.35%；归母净利润1.51 亿元，YoY+29.52%，QoQ+5.11%。公司业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　材料业务受益半导体景气，电子布推动制品毛利率大幅改善。

    　　1）石英玻璃材料业务1H26 收入同比增长14.89%至7.38 亿元，毛利率同比-7.52ppt，我们认为主要系半导体下游需求旺盛，毛利率调整或系产品结构变动所致。2）石英玻璃制品业务收入同比增长112.19%至5.57 亿元，毛利率同比+21.85ppt，石英电子布收入1.53 亿元，带动制品收入规模增长及毛利率改善。

    　　研发上行保持新兴领域优势，存货扩张验证下游高景气延续。1）公司1H26 期间费用率为22.77%，其中财务费用率1.00%，同比+1.10ppt，主要受汇兑损益影响。2）公司1H26 研发费用同比+31.62%至1.61 亿元，主要用于超低介电电子级石英纤维等新品研发。3）公司1H26 存货11.12 亿元，较期初增长45.78%，我们认为存货大幅增长体现公司订单饱满、积极备产。

    　　定增扩产夯实石英电子纱产能，多维布局打开中长期成长空间。

    　　2026 年6 月公司完成以简易程序向特定对象发行股票，募集资金净额2.94 亿元用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目，此外，公司组建合资公司投资建设光纤配套用高纯精密石英材料项目。我们认为公司在石英材料多个高景气下游应用领域均完成前瞻布局，有望充分受益于AI 浪潮下的半导体需求扩张。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑费用端成本上行及电子布验证进展，我们下调2026 年盈利预测5.7%至6.89 亿元，引入2027 年盈利预测9.97 亿元，考虑电子布产能释放节奏，切换至2027 年估值，当前股价对应2027 年46.4x P/E。我们看好公司在石英材料多个下游领域的领先优势，维持跑赢行业评级和目标价85.9 元不变，对应2027 年45.3x P/E。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；技术路径迭代不及预期；价格体系调整。