事项：

    　　公司发布2026 年中报，2026 年上半年实现营收28.28 亿元，同比增长15.15%，实现归母净利润12.04 亿元，同比增长33.92%；分季度看，2026 年Q2 实现营收14.98 亿元，同比减少1%，环比增长12.6%，实现归母净利润7.12 亿元，同比增长26.8%，环比增长44.7%。

    　　评论：

    　　业绩符合预期，无源业务高速增长。受益于AI 算力及数据中心建设带来的高速光器件需求，公司业绩实现稳健增长，盈利能力显著增强，上半年整体毛利率达60.87%，同比大幅提升10.08pct；净利率42.59%，同比提升5.98 个pct。

    　　费用方面，公司持续加大研发投入，财务费用因汇兑损失导致增长。分产品看，无源光器件业务表现亮眼，实现营收15.3 亿元，同比增长77.4%，毛利率高达71.9%，同比增长8pct。有源光器件业务受个别物料阶段性供给紧缺影响，实现营收12.6 亿元，同比下降19.57%，毛利率47.03%，同比增长4pct。我们认为，公司无源业务的强劲增长有效对冲了有源业务的阶段性压力，随着供应链问题逐步缓解，公司业绩有望加速释放。

    　　AI 浪潮驱动光模块高速迭代，公司核心卡位前沿技术。全球AI 基础设施市场正处于高速增长阶段，带动高性能算力、GPU 服务器和高速网络需求持续爆发。AI 集群推动光模块向更高速率迭代，LightCounting 预测AI 集群用高速光模块与CPO 市场在2025 年市场规模达165 亿美元，2026 年预计增至260 亿美元。公司紧抓市场机遇，在高速光器件领域，成功完成1.6T 光引擎规模量产和CPO 配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI 集群应用奠定基础。高速光引擎的量产有助于公司实现产业链垂直整合，提升在光模块内部的单位价值量，同时光引擎也是CPO 环节核心硬件，技术布局符合长期发展趋势。

    　　坚持高研发投入与全球化战略，构筑长期护城河。公司坚持创新驱动，2026 年上半年研发投入达1.95 亿元，同比增长55.32%，占营业收入比重为6.89%。

    　　公司围绕光互连领域核心技术，积极布局CPO/NPO 等下一代前沿技术路线，并在硅光集成、薄膜铌酸锂等新技术领域进行前瞻性储备，持续巩固技术领先性。公司持续推进全球化战略，已形成"苏州+新加坡"双总部，苏州、深圳、日本三大研发中心，以及中国江西与泰国两大生产基地的全球化协同运营体系，公司泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西二期生产大楼交付投入使用，为满足未来订单需求提供有力保障。

    　　投资建议：公司是国内光器件一体化平台龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长，1.6T 光引擎已规模量产，有源业务蓄势待发。短期业绩受到有源业务上游物料紧缺影响，考虑到CPO 产业趋势逐步形成，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为30.33 亿元/56.72亿元/85.8 亿元（前值分别为31.43 亿元/44.9 亿元/63.46 亿元），对应2026 年PE 为99 倍，维持“强推”评级。

    　　风险提示：数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期