2026 年8 月19 日，公司发布2026 年半年度报告。公司26H1 实现营收28.28亿元，同比增长15.15%，归母净利润12.04 亿元，同比增长33.92%，公司二季度业绩环比明显改善，主要是高价值量无源器件交付节奏提前。随着核心物料的供应进一步改善，以及CPO 量产带动ELS、高通道FAU 等产品放量，公司业绩有望保持较快增长，成长空间可观。

    　　公司26Q2 业绩环比改善，盈利能力创新高。2026 年上半年，公司实现营业收入28.28 亿元（yoy+15.15%），归母净利润12.04 亿元（yoy+33.92%）；分季度看，二季度公司实现营业收入14.98 亿元（yoy-0.9%，qoq+12.6%），归母净利润7.12 亿元（yoy+26.8%，qoq+44.7%），主要高价值量无源产品占比提升。二季度公司毛利率为64.66%，环比+8.06pcts；净利率为47.55%，环比+10.54pcts。

    　　无源业务产能饱满支撑业绩增长，CPO 用高通道FAU 交付有望起量。26H1，公司无源业务盈利能力创历史新高，实现15.3 亿收入（yoy+77.4%），无源业务占总收入的比重同比增长19.0 个百分点，毛利率为71.9%（yoy+8.3pct），主要是高价值量无源产品占比提升。FAU 等无源器件是有源前周期环节，随着下游客户1.6T 光模块大规模上量，公司无源器件订单有望持续增长，支撑盈利能力持续提升。同时，英伟达宣布Spectrum-X CPO 交换机全面量产，应用于CPO 内的高通道FAU 在集成度和价值量显著提高；公司CPO 配套FAU 产品已完成设计定型并进入订单交付阶段，将成为公司业绩增长的重要动力。同时，公司泰国生产基地无源产品线稳步扩产，交付能力持续增强。

    　　有源业务阶段性受物料制约，核心物料供应预计三季度将改善。2026 年上半年，公司有源业务收入12.6 亿（yoy-19.6%），毛利率47.0%（yoy+3.7pct），主要受光芯片的核心物料阶段性供给紧缺影响。目前， Lumentum 等光芯片厂商正在加快激光芯片爬产，天孚通信在7 月9 日的投资者交流中表示“当前相对紧缺的200G EML 物料供应矛盾正在逐步缓解”。二季度公司存货大幅提升近4 亿元至9.3 亿元，其中近6 亿元为原材料，叠加泰国有源产线利用率和良率提升，三季度有源业务有望实现正增长。此外，公司前瞻性储备硅光集成、薄膜铌酸锂等新技术，打开有源业务成长空间。

    　　股权激励考核彰显成长信心，核心人才激励助力长期发展。 2026 年8 月13日，公司发布公告拟向745 名激励对象授予228.87 万股第二类限制性股票，授予价格为120 元/股，其中741 名核心技术（业务）人员合计获授208.68万股，人才激励导向明确。公司设定2027-2029 年净利润较2025 年分别增长150%、400%和700%的考核目标（分别对应净利润49 亿元、99 亿元、158 亿元），较高的业绩考核要求与核心人才激励相结合，强化员工与公司长期利益绑定，彰显公司对中长期业绩成长的信心。

    　　投资建议：CPO 产业化推动高价值量的配套产品需求释放，泰国基地扩产提升无源产品交付能力；同时，核心物料供给逐步改善，有源业务有望于26Q3提产起量。因此，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028 年收入分别为91.5亿元、192.5 亿元、303.7 亿元，归母净利润分别为36.3 亿元、73.6 亿元、114.9 亿元，对应2026-2028 年PE 分别为83.3 倍、41.1 倍、26.3 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：AI 及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。