事件：公司披露2026 年中报。26H1 公司实现营收78 亿元，同比+125%，实现归母净利23 亿元，同比扭亏为盈。分季度看，26Q1/Q2 分别实现营收32.0/45.8 亿元，26Q2 营收同比+159%、环比+43%。公司26Q1/Q2分别实现归母净利9.69/13.23 亿元，26Q2 归母净利同比扭亏为盈、环比+37%。公司此前预告26H1 归母净利为22-24 亿元，实际值落于预告中位水平，符合此前预期。

    　　2026H1 公司业绩同比好转主因锂电材料业务量价齐升。（（1）盈利结构：

    　　公司26H1 实现毛利33.8 亿元，其中锂电材料毛利32.1 亿元，毛利率43.8%，占比94.8%；超净产品及医疗器械毛利1.8 亿元，毛利率38.1%，占比5.2%。（2）价格：26Q1/Q2 电碳均价为15.4/17.2 万元/吨，26Q2同环比+163%/+11%。据钢联，26电Q氢1/加Q2工利润 8,568/3,510 元/吨，26Q2 环比-59%，Q2 矿端涨幅挤压冶炼端利润空间。（3）产销量：

    　　高价刺激及需求同比大幅增长下，我们预计公司锂盐开工维持相对高位。

    　　同时，公司在尼日利亚持有多宗矿业权（锂）且拥有选矿工厂，1-6 月中国自尼日利亚进口锂矿60.6 万吨，同比+49%，作为当地重要中资锂矿企业之一，我们预计公司尼日利亚采选产能或有放量，为公司提供低价原料供应。（（4）费用端：受益于锂盐量价齐升，公司费用率明显下滑，26Q2 录得期间费用率3.3%。

    　　四川天华拟新增6 万吨电氢产能，资源自给战略稳步推进。（（1）锂盐：公司布局宜宾、眉山、宜春三大生产基地，其中宜宾基地年产7.5 万吨电氢，眉山基地年产6 万吨电氢氧化锂产能；宜春基地年产3 万吨电碳，合计16.5 万吨产能。公司拟在现有产能基础上，在眉山基地扩建6 万吨电碳产能，项目投资30 亿元，预计于26 年底建成，27Q1 投产达标。投产后，公司将拥有22.5 万吨锂盐产能。（2）资源：公司以包销、控股、参股等形式与巴西、刚果（金）、尼日利亚、津巴布韦、澳大利亚等国的锂矿紧密合作，形成稳定供应链。尼日利亚采选厂已投产，为公司贡献低价原料；国内方面，控股子公司宜春盛源锂业持有江西省奉新县金子峰陶瓷土（含锂）矿采矿权，证载规模900 万吨/年；2026 年6 月盛源锂业以金子峰矿作价26.92 亿元增资宜丰县花桥矿业并取得其50%股权，拟将金子峰矿与花桥矿业持有的相邻化山矿合并为一个矿权，以新矿权申请1,800 万吨/年开采规模。公司预计金子峰项目2027 年上半年建成、下半年实现采选矿生产，资源自供率有望持续提升。

    　　投资建议：鉴于锂价维持高位，我们提高对公司2026 年盈利预期。我们预计2026-2028 年公司归母净利43/58/68 亿元，PE 13/9/8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设不及预期，锂价大幅波动，地缘政治风险。