事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年1- 6 月实现营业收入47.73 亿元（-3.30%）， 归母净利润2.32 亿元（+2,160.87%），扣非净利润2. 39 亿元（扭亏为盈），经营活动现金流净额2. 59 亿元（-6.59%）。2026Q 2 实现营业收入25. 26 亿元（- 1.74%），归母净利润1.67 亿元（ +436.97%），扣非净利润1.76 亿元（+935.80%），经营性现金流4.23 亿元（-5.33%）。

    　　核心业务保持稳健，盈利能力逐步改善。2026Q 2 公司利润端实现高速增长，除去年同期基数较低、应收账款减值扰动出清以外，主要是核心业务经营效率提升驱动盈利能力增强，Q2 公司毛利率+2pct 至30.70%。分业务来看，1）诊断服务：26H1 实现收入16. 62 亿元（- 3%），其中26Q 2 实现正增长（约9.3 亿元，+1. 5%）。精准中心累计117 家（收入+47%），其中85 家已实现盈利，有望持续驱动特检业务增长；合作共建模式持续下沉县域市场，新增共建实验室39 家，累计超900 家（收入+4%），重点疾病业务生殖健康、病原tNGS、肿瘤伴随诊断收入分别同比增长26%、27%、34%，三级医院收入占比升至52. 68%（+3.4pct）。2）产品业务：自有产品26H1 实现收入1. 89 亿元，凯莱谱营收+14%（其中试剂+21%），龙头地位愈发稳固；迪安生物结核分枝杆菌核酸检测试剂盒于7 月获NMPA 三类证， 有望贡献业绩增量。渠道产品26H1 实现收入30.79 亿元，加速向"产品+综合服务"一体化模式转型，国产品牌收入占比升至23.5%。

    　　AI 战略加速落地，数据要素商业化启动。公司坚持“AI+大数据”战略，以技术创新构筑核心壁垒。当前公司旗下医策科技宫颈细胞数字病理图像辅助诊断软件已在全国200 余家三级医院临床应用，累计发布报告近千万份，有望持续受益于AI 辅助诊断纳入医保收费目录政策；公司自研“ 启迪索微”大模型赋能实验室多个场景，针对ANA 检测打造专属AI 判读智能体，覆盖25 种核型识别，常见核型识别精度优异，判读效率提升33%。电泳AI 判读覆盖6 类检测项目，AI 判定符合率超90%，人效提升10%；革兰氏染色AI 判读人效提升50%；公司依托总量超22PB 的多模态医检数据，积极探索数据要素商业化。上半年完成近10 个高质量数据集的产权登记， 并已在杭州数据交易所完成数据产品交易。

    　　投资建议：公司作为国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，人工智能赋能全业务链条。随着收入结构不断完善、运营效率持续提高，公司核心业务有望企稳回升并实现长期稳健成长。考虑到2026 年起公卫应急业务相关信用减值计提对表观业绩的影响彻底出清，结合行业需求及外部经营环境逐渐修复， 我们预测公司2026- 2028 年归母净利润分别为4.51/5.53/ 6.55 亿元，同比分别+924.28%、+22. 61%、+18. 35%，EPS 分别为 0.72/0. 89/1.05 元，当前股价对应2026-2028 年PE 27/22/19 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：降价幅度超预期的风险、检验需求及外包意愿释放不及预期的风险、行业竞争进一步加剧的风险、数智业务商业化进展不及预期的风险、数据要素商业化进展不及预期的风险。