业绩回顾

    　　1H26 利润略高于市场预期

    　　公司公布1H26 业绩：营业收入47.73 亿元，同比下滑3.3%；归母净利润2.32 亿元(1H25 为1,028 万元)；扣非归母净利润2.39亿元(1H25 为-924 万元)，公司利润略高于市场预期，主要系聚焦盈利质量、优化客户结构及高价值特检业务占比提升所致。

    　　发展趋势

    　　2Q26 公司诊断服务收入同比转正。分板块看，2Q26 诊断服务收入9.31 亿元，同比增长1.5%，结合8 月14 日国家医保局发布检验类医疗服务价格项目立项指南(试行)1，我们认为国内检验行业政策不确定性正在逐步出清；2Q26 渠道产品收入15.82 亿元(YoY-4.5%)，加速渠道业务战略重构与深度转型；2Q26 自有产品收入0.99 亿元(YoY+6.5%)，持续推进质谱等新品落地。

    　　ICL 服务聚焦提质增效，毛利率同比提升明显。1H26 公司诊断服务毛利率39.6%，同比提升6.4ppt，我们认为主要是高价值业务占比提升导致。1H26 公司生殖健康/病原tNGS/肿瘤伴随诊断收入分别同比提升26%/27%/34%，精准中心业务收入同比增长47%且85 家实现盈利，三级医院收入占比也从2025 全年的51.0%提升至1H26 的52.7%。1H26 公司持续加强应收账款管理，信用减值损失0.22 亿元(1H25 为损失2.15 亿元)，也同步为利润带来正向贡献。

    　　AI 数智化战略落地加速。1H26 公司旗下医策科技数字病理软件依托全国19 省市医保收费政策快速拓展，X-MedExplorer 平台落地60+家头部三甲医院，灵眸产品及病理大模型覆盖1000+家医院。同时公司凭借总量超22PB 的多模态多组学医检数据，1H26 完成近10 个适配AI 模型训练的高质量数据集产权登记。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026/2027 年盈利预测不变。现价对应2026/2027 年28.3倍/24.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和24.46 元目标价，对应33.5 倍/28.7 倍2026/2027 年市盈率，隐含18.5%上行空间。

    　　风险

    　　竞争加剧，医保控费超预期，新业务回报不及预期。