国投智能2026 年上半年业绩阶段性承压，受G 端项目交付延后、新赛道扩张投入加大影响，营收利润同步下滑，但新签订单实现逆势增长。26H1 公司实现营业收入4.86 亿元，同比12.89%；归母净利润2.55 亿元，亏损同比扩大22.42%；扣非归母净利润2.61 亿元，亏损同比扩大18.81%。公司上半年新签订单7.16 亿元，同比增长6.5%，在收入利润承压背景下订单实现正增长，充分彰显业务基本盘较强韧性。我们看好公司发展，央企背景加持下传统取证龙头壁垒稳固，海外、新金融安全等新赛道逐步突破，期待订单转化与盈利拐点到来，维持买入评级。

    　　毛利率基本稳定，电子取证业务短期承压

    　　2026H1 公司毛利率为35.33%，同比下降0.96pct，销售/管理/研发费率分别为46.91%/27.72%/14.62%，同比变动19.36/3.08/-13.01pct。公司调整研发投入节奏，聚焦核心赛道压缩非核心研发支出，销售费用随海外、新金融安全等业务拓展明显抬升。电子数据取证业务实现收入1.84 亿元，同比10.93%，毛利率 51.82%，同比下滑7.42pct，主要受行业市场竞争加剧，硬件产品收入占比抬升等因素影响，板块盈利能力承压；公共安全数智化业务收入2.35 亿元，同比14.86%，毛利率29.15%，同比提升1.80pct，依托大模型、大数据操作系统等 AI 底座的产品迭代，业务结构得到一定优化。

    　　海外市场、新金融安全、具身智能三大新兴赛道取得阶段性突破公司海外业务定位“全球警火商”，聚焦东南亚、中东、非洲市场，完成多语种海外取证产品体系搭建，重点国家级反诈、物证实验室标杆项目持续落地，海外订单实现快速增长。新金融安全业务将公共安全反诈、深度伪造鉴伪能力向 B 端输出，面向银行、运营商落地风控与反欺诈产品，客户数量实现快速增长，打开从G 端向B 端的业务空间。具身智能赛道发布元枢机器人大脑，安防巡逻机器人完成试点落地，采用 RaaS 运营模式探索商业化路径。企业数智化服务依托国投集团资源，承接集团数字化建设同时向外拓展央国企客户。

    　　AI 技术持续赋能传统取证与公共安全数智化业务公司持续落地取证 3.0 战略，推出 L4 级自动化取证方舱、无人机临检大师等多款 AI 原生取证新品，Qiko3.0 取证智能体迭代升级；公共安全数智化板块依托 QKOS 大数据操作系统、天擎大模型，推进本体论驱动的数据治理体系重构，MassDB 数据库持续落地。虽然传统 G 端业务短期受财政预算扰动，但产品完成 AI 智能化升级，巩固行业龙头壁垒，为后续存量设备更新迭代打下基础。政策层面，数字中国、数据要素、AI 安全相关政策持续落地，电子数据取证、公共安全治理、海外公共安全市场具备长期空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测，我们预计2026-28 年收入分别为15.65/17.53/19.67 亿元。

    　　参考可比公司Wind 一致预测均值7.0 倍26PS，考虑公司AI 产品加速进入商业化发展阶段，给予公司7.5 倍26PS，目标价13.66 元（前值16.75 元,对应9.0x 26PS，可比均值8.0x）。

    　　风险提示：与中国移动合作进展节奏不达预期，新业务发展不及预期。