2Q26 业绩好于我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入6.85 亿元，同降13.2%，归母净利润1.67 亿元，同增42.0%；2Q26 收入2.93 亿元，同增43.4%，我们预期2.10 亿元，归母净利润8,559 万元，同增237%，我们预期2,700 万元。我们认为业绩好于我们预期主要系算力业务增势良好与公允价值变动收益。此外，公司宣布1H26 利润分配预案：每10 股派发含税现金股利0.10 元，总额约1,875 万元。

    　　发展趋势

    　　收入多元化，算力业务增益且链接多业务场景。据公告，1H26公司算力业务营收1.60 亿元，同增184.03%，占营收比提升至23.41%，成为公司业绩的重要增长极。我们认为，公司依托成熟的供应链体系获取订单，并通过算力业务链接内容变现等多元场景，有助于对冲剧集生产的周期波动，进一步增强经营韧性。

    　　主业持续聚焦精品，剧集储备充足。据公告，公司1H26 营收同比下滑主要受剧集确收周期影响。我们认为，2Q26 上线剧集体量相对较小，成本费用控制良好。建议关注后续储备《我们的少年时代2》《势在必行》《心诉》《七月的一天》《迷径之上》等。

    　　积极推进AI 影视产融合作，共建视听新生态。今年6 月以来，影视方面：公司与生数科技、智象未来达成战略合作。与生数共设AI 视听创制中心，探索AI 虚拟制作与实拍结合；与智象的合作聚焦智能体创作协同、高质语料资源共建等四大方向。公司还发布了精品微短剧《西游记》《资治通鉴》等AI 赋能的IP 项目，并与新生代电影联盟达成深度合作。音乐方面：公司与腾讯音乐展开深度战略合作，聚焦影音共创、艺人赋能、宣发联动与IP 衍生开发。创新内容方面：公司真人互动影游《代号：迷失》已正式开机，探索高科技影视能力向2C 互动内容延伸的新路径。

    　　盈利预测与估值

    　　综合考虑算力业务增势与剧集业务不确定性，我们维持26/27 年净利润4.06/4.49 亿元。当前交易在32/29 倍26/27 年P/E。维持跑赢行业评级和目标价8.6 元，对应40/36 倍26/27 年P/E，较当前股价有26%的上行空间。

    　　风险

    　　项目推进慢，监管收紧，新业务及新技术应用进展不及预期。