事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营收23.66 亿元，同比增长9.13%；实现归母净利润1.67 亿元，同比增长17.10%；实现扣非后归母净利润1.30 亿元，同比增长10.02%。2026Q2，公司单季度实现营收12.03 亿元，同比增长9.65%，环比增长3.41%；实现归母净利润0.83 亿元，同比增长36.22%，环比减少0.90%。

    　　26H1 胶粘剂细分应用领域结构分化，新能源电池、乘用车及电子领域产品保持增长。2026 年上半年，公司主营胶粘剂产品实现总销量18.64 万吨，同比增长16.54%，各细分应用领域呈现结构性分化态势。分领域看，新能源电池用胶受益于动力电池、新能源汽车赛道的增量机遇，2026H1 锂电池用胶产品销量、销售收入同比均实现大幅提升。其中锂电负极胶深度推进与大客户合作、产品快速放量，销量同比实现倍增。乘用车用胶深化与现有头部整车厂合作，焊装胶业务取得亿元级合作项目突破，同时新开发两家TOP 级客户并通过供应商准入审核，2026H1 整体保持稳定增长。电子胶在消费电子、汽车电子等高景气赛道持续落地新订单，2026H1 产品销量、销售收入同比均实现20%以上增长。光伏用胶受行业政策调整等因素影响，下游需求有所下滑，产品销量同比下降。包装胶产品整体销量同比基本持平，核心客户合作份额保持稳定。得益于产品结构持续优化与上下游成本传导机制的推动，2026H1 公司销售毛利率达23.1%，同比提升0.6pct。费用方面，2026H1 公司销售期间费用率同比提升0.9pct 至15.7%。

    　　保持高强度研发，推动产品结构向高端跃迁。2026H1，公司研发投入1.04 亿元，同比增长21.7%。在电子领域，公司与国内电子行业标杆客户的合作持续深化，供应产品线从有机硅胶、三防漆向EB 胶、AA 胶、导热粘接、导热凝胶、导电银胶等高端品类跃迁，其中高导热凝胶产品完成新一轮性能迭代升级。在锂电领域，负极胶PAA 三代产品已在头部锂电池客户处实现稳定批量供货，SBR 一代、二代产品均通过性能测试并已实现对行业重点客户的小批量交付。在光伏领域，丁基胶产品成功攻克高低温循环耐受等技术难点，已在行业头部客户处实现批量稳定交付。在航空航天领域，环氧胶等产品成功突破重点客户准入要求，目前正处于客户处测试验证及导入阶段。

    　　盈利预测、估值与评级：2026H1 公司胶粘剂产品销售结构持续优化，业绩保持稳健增长。然而由于原材料价格波动，以及下游需求受部分政策影响，公司业绩略低于我们此前预期。我们下调公司盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为2.83/3.66/4.71 亿元（前值分别为3.13/4.21/5.38 亿元）。公司以技术创新引领产品结构优化，推动新产品收入占比稳步攀升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，新产品客户导入进度不及预期，行业竞争加剧。