2 季度收入延续高增长，利润端表现好于市场预期。2026 年上半年，公司实现收入456.91 亿元（人民币，下同），同比+62.2%；归母净利润33.01亿元， 同比+105.7% 。其中2 季度收入250.12 亿元， 同比/ 环比+62.7%/+20.9%，较彭博一致预期低4.0%；毛利率14.5%，环比+0.5 个百分点；归母净利润18.55 亿元，同比/环比+268.0%/+28.3%，较彭博一致预期高10.3%。2 季度扣非归母净利润13.37 亿元，环比+19.9%；销售、管理及研发费用率合计约7.3%，环比有所下降，主营盈利继续改善，叠加投资收益及其他收益贡献，共同推动利润端表现好于预期。

    　　1H26 动力出货跑赢行业，储能景气延续，2027 年结构改善可期。1H26 动力/储能电池分别出货35.76/44.46GWh，同比+66.5%/+54.9%。动力电池出货增速明显好于行业，其中商用车占动力出货近一半、主要客户覆盖持续提升，是超预期的重要来源；同时宝马大圆柱放量及中国内地乘用车新客户导入亦贡献增量。展望2027 年，储能端需求仍将保持旺盛，公司预计储能海外出货占比升至近50%；随着大容量磷酸铁锂储能电芯（大铁锂）占比提升及大储需求保持高景气，产品及客户结构有望持续优化。1H26消费电池毛利率22.6%，同比-4.0ppts，主因马来西亚小圆柱工厂爬坡及客户验证影响，随着2H26 恢复正常生产，盈利能力有望逐步改善。公司维持2026 年~200GWh 出货目标，并预计2027 年整体出货同比+50%以上。

    　　盈利能力有望延续修复，维持买入。公司通过原材料套保、供应链长协、提升产能利用率及成本传导对冲成本压力，叠加海外储能、大圆柱及大铁锂占比提升，盈利能力有望延续修复。新业务方面，BBU（备用电池单元）业务进展顺利，部分客户验证已基本完成，公司预计下半年开始正式交付。 考虑顺价推进顺利、整体ASP 保持相对稳定，以及公司对2027 年出货增长给出较积极指引，我们将2026-28 年收入预测上调11%-15%至1,091/1,428/1,626 亿元；同时考虑消费税新增成本及出口退税下调带来的阶段性影响，将同期归母净利润预测调整至76.6/100.6/117.2 亿元。基于DCF，微调目标价至90.67 元，综合反映盈利预测调整及稀释后在外股本增加等因素，对应2026/27 年约25.7/19.6 倍市盈率，维持买入。