2026 年半年报业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：上半年实现收入34.29 亿元，同比+15.86%；归母净利润5.64 亿元，同比+20.63%；扣非归母净利润5.29 亿元，同比+20.32%。2Q26 收入19.35 亿元，同比+15.62%；归母净利润3.85 亿元，同比+16.39%；扣非归母净利润3.65 亿元，同比+15.96%。

    　　发展趋势

    　　费控良好，经营性现金流不断改善。Q2 单季度毛利率52.04%，同比-0.10ppt 基本稳定。净利率19.92%，同比+0.13ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为13.88%/6.22%/7.86%/0.22%，同比分别-1.91/+0.39/+0.39/-0.18ppt，规模效应下销售费用率优化显著。经营性现金流净额4.36 亿元，同比+64.67%，盈利质量与运营效率同步提升。

    　　分板块来看上半年：生命科学14.29 亿元，同比+12.25%，毛利率49.86%，同比-1.29pct；工业测试7.15 亿元，同比+18.95%，毛利率41.85%，同比-1.53pct；消费品5.89 亿元，同比+12.70%，毛利率46.83%，同比+5.36pct；贸易保障4.81 亿元，同比+12.79%，毛利率71.68%，同比-1.64pct；医药医学2.16 亿元，同比+28.48%，毛利率57.38%，同比+9.08pct。境外收入3.52 亿元，同比+62.94%，我们判断主要系越南Openview、希腊Emicert等多个海外并购标的并表所致。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年20.20/17.40 倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持20.00 元目标价不变，对应28.90/24.80 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有43.10%的上行空间。

    　　风险

    　　新业务进展不及预期，并购整合不及预期，净利润率提升不及预期。