26Q2 以来多款X+SLG 新品开始测试。26 年6 月以来相继开始测试多款新游，包括：《 Final Front Z》《（丧尸题材融合卡牌英雄SLG）、《 Last Age:Survival》（数字门+末日生存建造+TPS SLG）、 Vice Throne》（黑帮题材数字门SLG）。

    　　26Q2 当期业绩仍处于承压期。26Q2 公司实现收入18.33 亿元，YOY+35%，QOQ+31%；归母净利润2.11 亿元，YOY-22%，QOQ+23%；扣非归母净利润1.97 亿元，YOY-25%，QOQ+16%。

    　　存量长青产品自然收缩中，但精细化运营带来韧性。26 年上半年游戏业务收入同比降低，主要源于主力产品 Age of Origins》和《 War and Order》进入流水自然衰退期。新游目前仍在测试打磨阶段，暂未带来规模化收入。

    　　公司依托精细化运营持续深耕产品与用户，留存、流水等核心指标依旧保持较强韧性。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计26-28 年公司实现收入66/74/79 亿元，YOY+14%/11%/7% ， 实现归母净利润8.7/9.2/9.5 亿元，YOY+9%/5%/4%，对应当前市值PE 18/17/16x。我们认为，当前应该重点关注公司新品周期兑现节奏，X+SLG 赛道仍有大量细分玩法、题材的空间可以挖掘；SLG 产品本身低胜率高赔率特征，产品跑出有较强的业绩弹性，有望带来困境反转的投资机会。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品上线进度&表现不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。