事件：8 月19 日，公司发布2026 年半年报，上半年实现营收3.8 亿元，YOY+27.0%；归母净利润0.17 亿元，YOY +329.3%；扣非净利润0.12 亿元，YOY+1070.5%。

    　　点评：

    　　二季度营收稳增7%；毛利率下滑致单季利润同比承压。1）季度分析：2Q26，公司实现营收2.3 亿元，YOY +7.2%；归母净利润0.12 亿元，YOY -43.1%。二季度营收同比稳增，但归母净利润同比下滑，主要系单季毛利率同比下滑7.7pcts至22.3%所致。2）盈利能力：2026 上半年，公司毛利率同比下滑1.8pcts 至21.3%；净利率同比提升3.1pcts 至4.4%，主要系管理费用率减少1.2pcts，以及信用减值损失同比减少0.14 亿元等原因所致。

    　　增雨防雹火箭销量增加；热场材料份额提升、亏损收窄。分产品看，2026 上半年，公司：1）增雨防雹火箭及配套装备：实现营收2.2 亿元，YOY +24.7%，占总营收57%，毛利率同比下滑4.2pcts 至35.0%。2）炭/炭热场材料：实现营收0.7 亿元，YOY +34.4%，毛利率同比提升19.8pcts 至-28.8%，亏损幅度同比收窄。3）特种小型固体火箭：实现营收0.3 亿元，YOY +24.3%，毛利率同比下滑16.0pcts 至17.8%。4）固体火箭发动机耐烧蚀组件：实现营收0.3 亿元，YOY+43.9%，毛利率同比下滑15.4pcts 至52.0%。整体来看，报告期内，公司人影装备产品销量增加，探空火箭需求增长显著；炭/炭热场材料市场份额增加，但受光伏行业影响，盈利水平仍然承压。

    　　费用管控良好；收入冲抵预收款影响经营净现金流。2026 上半年，公司期间费用率同比减少1.4pcts 至18.4%，其中，销售费用率同比减少0.2pcts 至2.7%；管理费用率同比减少1.2pcts 至7.9%；研发费用率同比增加0.1pcts 至7.4%。

    　　公司经营活动净现金流为-0.54 亿元，上年同期为-0.45 亿元，主要系本期收入冲抵上年预收款较多所致。截至2Q2026 末，公司应收账款及票据5.0 亿元，与年初基本持平（+0.5%）；存货5.3 亿元，较年初增加12.2%。

    　　盈利预测、估值与评级：公司核心业务发展源于航天科技集团航天四院下属研究所，形成了目前以人影装备、小型固体火箭、火箭发动机配套、光伏炭/炭热场材料等技术应用为核心的综合业务体系。考虑到公司下游需求稳定增长，我们分别上调2026~2028 年归母净利润12.4%/0.7%/0.6%至0.35 亿元/0.82 亿元/1.07 亿元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：光伏行业竞争激烈导致持续亏损，下游需求不及预期等。