事件描述

    　　公司2026H1 营业收入14.02 亿元（同比+22.03%）；归母净利润1.48 亿元（同比+81.88%），扣非净利润1.41 亿元（同比+81.53%）。公司2026Q2 营业总收入5.78 亿元（同比+17.23%）；归母净利润4686.39 万元（同比+73.84%），扣非净利润4379.9 万元（同比+79.85%）。

    　　事件评论

    　　燕麦基本盘稳固，第二曲线渐成型。分业务来看，2026H1 公司纯燕麦片收入同比增长21%，其中有机燕麦销量同比增长近80%；以“燕麦+”为代表的复合燕麦保持高速增长；新业务食养粉实现超7000 万元的销售收入，蛋白粉等新业务也保持稳健增长。公司各项业务稳健发展。

    　　坚持产品创新，多渠道共同发展。2026H1 公司产品向提供功能化、场景化等健康解决方案升级，布局减脂、控糖、代餐等场景，实现差异化发展。从渠道来看，2026H1 公司零食渠道/会员店收入同比增长约60%/100%，公司逐步降低对传统KA 的依赖，实现多渠道发展。

    　　燕麦成本红利显现，公司费效比显著提升。燕麦采购价进入下行通道，公司表观持续显现，2026Q2 产品结构提升（复合燕麦、药食同源高毛利率产品起量）+成本改善，2026Q2 公司毛利率同比+0.47pct 至43.97%，归母净利率同比提升2.64pct 至8.1%，其中销售费用率（同比-2.28pct）、管理费用率（同比-0.08pct）、研发费用率（同比+0.07pct）、财务费用率（同比-0.03pct）、营业税金及附加（同比-0.06pct）。

    　　燕麦+大健康双业务发展，公司具备增长潜力。迎合老龄化加剧、居民健康化意识增强的消费背景，公司坚持产品创新，提供更为丰富的健康化解决方案，长期渗透率有望提升。

    　　公司主业稳健成长，新品药食同源类产品有望成为第二曲线，成本改善公司利润弹性有望持续释放。我们预计2026/2027 年公司EPS 为0.88/1.12 元，对应PE 为20X/16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复不及预期；

    　　2、行业竞争进一步加剧；

    　　3、消费者消费习惯发生改变风险。