业绩回顾

    　　2Q26 业绩符合市场预期

    　　鹏鼎控股公布1H26 业绩：营业收入172.17 亿元，同比增长5.14%，归母净利润12.84 亿元，同比增长4.11%。对应2Q26单季度，鹏鼎实现营业收入92.31 亿元，同比增长11.38%，归母净利润8.21 亿元，同比增长10.21%。我们认为鹏鼎1H26 业绩增速较慢，主因：1）鹏鼎海外收入占比较高，上半年人民币升值明显，导致公司汇兑承压，根据半年报披露，1H26 鹏鼎汇兑损失约4.5 亿元；2）鹏鼎在AI PCB 及光模块SLP 领域加大研发投入，1H26 研发费用为15.97 亿元，同比增长49%。

    　　分业务来看，鹏鼎1H26：1）通讯：营业收入100.48 亿元，同比小幅下降2.15%，毛利率提升3.96ppt 至19.94%；2）消费电子及计算机：营业收入47.42 亿元，同比下降8.36%，毛利率提升1.02ppt 至25.54%；3）汽车及服务器：营业收入22.67 亿元，同比增长181.58%，毛利率提升20.59ppt 至37.42%。

    　　发展趋势

    　　端云侧双轮驱动增长，加速扩产卡位AI 核心环节。1）AI 服务器及光模块：根据鹏鼎半年报，公司1H26 光模块收入实现6.26 亿元，同比增长超11 倍。我们预期随着2H26-2027 1.6T 光模块产品放量加速，鹏鼎相关业务收入有望持续快速增长。此外，AI 服务器领域鹏鼎亦有较好开拓，已导入海外头部客户供应商。同时，公司近期公告预计通过定增融资96 亿元拟投入光模块及AIPCB 产能扩张。我们看好扩产后鹏鼎相关收入有望快速增长。

    　　2）端侧：鹏鼎FPC 目前处于全球领先地位，我们看好未来端侧AI 有望驱动相关产品需求增长，鹏鼎有望核心受益。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑2026 年汇兑损失及研发费用提升，同时汽车及服务器用板毛利率高于预期，我们维持2026e EPS 2.40 元，考虑公司加大CAPEX 投入新产能陆续投产，我们上调2027e EPS 27%至3.73元，当前股价对应2026/27e 42.1/27.1x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑鹏鼎AI PCB 及光模块SLP 业务加速放量，我们切换估值至2027 年业绩，上调目标价100.0%至120.0 元，对应2026/27e 50.0/32.2x P/E，对比当前有19%上升空间。

    　　风险

    　　AI PCB及光模块等下游需求不及预期；扩产进展不及预期。