事件：华夏航空公告2026 年半年度业绩。公司实现营业收入37.29 亿元，同比增长3.29%；归母净利润0.44 亿元，同比下降82.64%；扣非后归母净利润0.30 亿元，同比下降86.70%。

    　　业绩符合预期。

    　　受中东地缘冲突影响，二季度航油价格高位运行，大幅增加公司变动成本，对公司短期运力投放造成一定压力。公司通过丰富网络布局、加强支线网络通达性，提升支线市场渗透率，同时不断优化航线网络，聚焦银发经济、淡季出行等更多新的差异化需求。根据公司公告，26H1 公司可用座公里数（ASK）为 85.24 亿人公里，同比下降3.80%；公司旅客周转量（RPK）69.74 亿人公里，同比下降3.45%；公司客座率81.82%，同比增长0.29 个百分点。

    　　机队规模：26H1 公司未新引进飞机，退出3 架机龄较长的CRJ900 系列飞机，以优化机队机龄、提升机队整体稳定性及经济性。截至2026 年6 月，华夏航空总机队规模为77 架，同比25 年同期持平，同比19 年同期+63.83%。公司平均机龄6.45 年。

    　　财务数据：收入——公司26H1 实现营业收入37.29 亿元，同比+3.29%，客公里收益（含油，含机构运力购买）为0.518 元，同比+5.35%；成本——公司26H1 营业成本为40.15亿元，同比+14.52%，外部油价上行带来成本攀升，公司单位ASK 成本0.471 元，同比+19.04%。26H1 公司汇兑收益1.15 亿元。

    　　公司持续加大覆盖支线航点，航线网络价值进一步提升，其他收益具备弹性。截至26H1，公司航线网络覆盖全国45%的支线航点，26H1 公司其他收益8.29 亿元，同比+11.35%，主要由民航局支线航空补贴、新疆维吾尔自治区民航支线补贴和其他地方政府补贴构成，另因部分地方政府与公司的合作模式发生变化，部分原本计入机构运力采购的收入转为计入其他收益。

    　　投资分析意见：2025 年受到地缘影响带来油价上行扰动，对航空公司成本产生较大压力，进而影响公司经营业绩。后续若油价中枢回落，预计将带来较大业绩弹性，未来仍看好支线航空市场的广阔空间和华夏航空的成长性。我们下调对华夏航空的盈利预测，关键假设调整全年ASK 同比+1%（原值+5%），全年扣油平均票价同比-1.5%（原值+1%），调整后2026-2028 年归母净利润预测分别为1.56/7.29/11.48 亿元（原盈利预测为6.02/9.93/14.43亿元）。考虑随着国内因公因私出行需求逐步改善，公司机长转训及普惠发动机送修减少，飞机利用率进一步提升，叠加外部油价对成本端压力的释放，将推动业绩恢复增长，当前市值对应27/28 年盈利预测PE 为11x/7x，仍低于公司估值历史中枢，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑，需求恢复不及预期；航空油价、汇率向不利方向变化；航空安全事故风险；补贴政策发生变化。