26Q2 收入利润增速转正，毛利率环比企稳

    　　26H1 公司实现营收149.01 亿元，同比+1.8%；实现归母净利润12.45 亿元，同比+1.8%；实现扣非归母净利润12.25 亿元，同比+6.3%。其中26Q2实现营收84.06 亿元，同比+7.0%、环比+29.4%；实现归母净利润7.83 亿元，同比+22.3%、环比+69.7%。Q1/Q2 毛利率分别为18.60%/19.45%，26Q2 环比+0.85pct，同比仍-0.71pct，初步企稳。26H1 年公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.83%/2.03%/7.91%/-0.08% ， 同比分别-0.32/+0.24/-1.15/-0.27pct。26Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.73%/2.00%6.80%/-0.27%，同比分别-0.52/+0.53/-1.75/-0.25pct，环比分别-0.24/-0.07/-2.54/-0.42pct。

    　　订单储备充足，舱驾一体进入量产阶段

    　　公司智能座舱业务通过丰富产品矩阵与深化市场布局，实现了新客户与新市场的双重突破，驱动业务规模持续稳健增长，26H1 实现座舱收入97.56亿元，同比+3.1%，毛利率18.45%，第五代智能座舱平台已在理想汽车规模化量产。26H1 实现智驾收入39.18 亿元，同比-5.5%，智驾毛利率14.49%，同比-5.25pct，理想、长城、小鹏、吉利、小米等客户配套的智驾域控均已实现大规模量产交付。26H1 公司新项目订单年化销售额超过220 亿元，同比增超20%。新一代智驾方案已获多家客户定点，跨域融合One-box 及单芯片舱驾一体方案已在国内车企规模量产。

    　　海外高毛利加速兑现，无人物流车与机器人业务稳步推进公司26H1 海外收入16.17 亿元，同比+55.7%，占比升至10.85%；海外毛利率31.34%，显著高于境内17.58%。西班牙工厂启动试产交样，海外舱驾一体项目预计年内量产，并获得外资品牌面向全球市场的新项目定点。

    　　机器人域控已实现量产，并同步开展多种方案的开发，未来将持续携手多家具身智能企业开展深度战略合作，聚焦技术共创、产品迭代、场景落地等核心方向，拓展新兴智能业务布局，培育全新增长动能。低速无人车产品现已落地农贸、快递、工业原材料运输等九大应用场景，收获市场客户广泛认可，目前已在广东多地投放车辆开启运营，并与多家客户达成合作意向，陆续推进交付。

    　　投资建议

    　　公司智能驾驶及智能座舱业务稳健增长，进一步发力无人物流车和机器人领域，有望创造新的业绩增长点，我们预计公司26-28 年归母净利润分别29.67/35.78/40.07 亿元，对应PE 17/14/13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济及产业波动风险，市场竞争风险，新产品开发及落地节奏不及预期，原材料价格上涨风险。