事件：英派斯发布2026 年半年度报告。26H1 公司实现营业收入5.99 亿元，同比增长4.32%；归母净利润0.23 亿元，同比下降25.84%；扣非后归母净利润0.14 亿元，同比下降52.56%。26Q2公司实现营业收入3.04 亿元，同比增长6.95%；归母净利润0.08亿元，同比下降51.48%；扣非后归母净利润0.05 亿元，同比下降72.73%。

    　　26H1 商用主业稳健增长，海外双线战略成效凸显分产品看，公司2026H1 商用/其他/户外/家用产品分别实现营业收入5.01/0.72/0.25/0.01 亿元，分别同比+7.69%/+1.19%/-31.54%/-5.83%。其中，公司2026H1 核心主业商用产品实现稳健增长，营收占比进一步提升。分地区看，公司2026H1 境内/境外分别实现营业收入1.26/4.73 亿元，分别同比-16.92%/+11.97%。26H1 公司稳步推进ODM/OEM 与自主品牌双线并行的全球化战略，海外业务底盘持续稳固。26H1 公司海外重点客户收入占比稳步提升，前五大客户合作关系进一步深化。此外，公司积极拓展全球优质客户，加快切入国际一线品牌供应链体系，客户结构持续优化。同时，26H1 公司自主品牌产品全球化推进取得显著突破，实现自主产品销售收入同比增长近 8%，占海外销售收入比重近 50%，品牌影响力与市场份额同步扩大，自主品牌在海外商用与家用场景的渗透率持续提升。

    　　2026H1 AI 大模型平台迭代落地，智慧健身夯实核心竞争力2026 年上半年，健身器材行业在AI 技术驱动下加速变革，商业健身房与机关单位普遍提出场馆数字化、无人化运营需求，"硬件 + 智能管理系统" 方案需求持续扩大，社区智能健身房、无人值守健身房、智慧化职工之家等区别于传统健身房的健身场景正逐步成为行业新的发展方向,AI 健身、虚拟现实训练场景加速普及。英派斯坚持科技化发展路线，抢抓AI 智慧场馆机遇，打造 "器械硬件 + AI 大模型科学健康平台 + 云运维后台" 一体化解决方案。26H1 公司自主研发的AI 大模型科学健康平台完成迭代升级，通过多模态数据采集与 AI算法建模，为用户提供覆盖评估、训练、干预与反馈的全周期健康管理服务，推动健身服务由标准化向智能化、个性化升级。随着AI 赋能协同效应逐步释放，公司核心竞争力将持续夯实，为长期增长注入新动能。

    　　26H1 产品结构优化静待修复，汇兑扰动推高财务费用　　盈利能力方面，26H1 公司毛利率为24.59%，同比下降2.13pct；26Q2公司毛利率为24.47%，同比下降3.61pct。26H1 公司有序推进新老客户新产品开发及投产，不断加快新产品落地转化，高附加值新产品稳定出货，商用新品占比进一步提升，产品结构持续向高毛利、高附加值方向升级，公司毛利率水平有望持续修复抬升。

    　　期间费用方面，26H1 公司期间费用率为19.04%，同比增长0.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.74%/7.27%/3.61%/2.43%，同比分别-0.32/+0.01/-0.84/+1.77pct。其中，26H1 公司财务费用为0.15 亿元，同比增长284.45%，主要系公司26H1 汇兑损失增加所致。

    　　26Q2 公司期间费用率为18.74%，同比增长1.12pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.74%/7.00%/3.75%/2.25%，同比分别+0.87/-0.70/-0.74/+1.70pct。

    　　综合影响下，26H1 公司净利率为3.92%，同比下降1.59pct；26Q2 公司净利率为2.79%，同比下降3.37pct。

    　　投资建议：国内健身器材龙头，携手李未可聚焦娱乐健身垂类场景，新品贡献可期。我们预计英派斯2026-2028 年营业收入为12.86、14.96、16.78 亿元，同比增长9.40%、16.31%、12.14%；归母净利润为0.77、0.96、1.13 亿元,同比增长22.27%、24.51%、17.80%，对应PE 为35.7x、28.7x、24.3x,给予26 年43xPE，目标价22.36 元，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：合作项目不及预期；技术发展不及预期；产能爬坡不及预期;行业竞争加剧等风险。